恩華藥業(yè):加大研發(fā)投入 銷售穩(wěn)步增長(zhǎng) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：張海濤 公司發(fā)布2017年年報(bào)

恩華藥業(yè):加大研發(fā)投入 銷售穩(wěn)步增長(zhǎng) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：張海濤 公司發(fā)布2017年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.94億元，同比增長(zhǎng)12.46%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.94億元，同比增長(zhǎng)27.41%，歸屬上市公司股東扣非后凈利潤(rùn)3.56億元，同比增長(zhǎng)18.97%。 投資要點(diǎn) 受益于新一輪招標(biāo)銷售規(guī)模及毛利率均穩(wěn)步增長(zhǎng)分季度來(lái)看公司2017年Q1-Q4銷售收入分別為8.38億元，8.4億元，8.41億元及8.75億元，同比增長(zhǎng)分別為10.46%，11.11%，12.39%及15.87%，增長(zhǎng)逐季加快，同時(shí)醫(yī)藥商業(yè)規(guī)?；九c去年持平，表示公司增長(zhǎng)主要受益于2017年新一輪醫(yī)保招標(biāo)逐漸放量，同時(shí)右美等新品種進(jìn)入醫(yī)保后快速放量，幫助醫(yī)藥工業(yè)毛利率比上年同期增加3.6個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力穩(wěn)步提升。 研發(fā)及移動(dòng)醫(yī)療平臺(tái)投入加大，發(fā)展后勁十足 2017年公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)32.4%.其中研發(fā)費(fèi)用為1.16億元，同比增長(zhǎng)58.68%；對(duì)移動(dòng)醫(yī)療平臺(tái)的投入預(yù)計(jì)增加了2000萬(wàn)左右。報(bào)告期內(nèi)，公司在研科研項(xiàng)目50多項(xiàng)，一類新藥DP-VPA及其片劑臨床進(jìn)展順利；另有4個(gè)精神障礙創(chuàng)新藥物和2個(gè)麻醉及輔助用藥項(xiàng)目開(kāi)展了系統(tǒng)的臨床前研究；8個(gè)項(xiàng)目申報(bào)臨床或生產(chǎn)并獲得受理。2017年獲得發(fā)明專利授權(quán)6件，其中歐洲專利授權(quán)2件，申請(qǐng)發(fā)明專利10件。營(yíng)銷改革持續(xù)加強(qiáng) 為了使公司在產(chǎn)品銷售方面不斷向?qū)I(yè)化方向發(fā)展，在原來(lái)麻醉線的基礎(chǔ)上成立了3個(gè)麻醉線產(chǎn)品銷售事業(yè)部，在原來(lái)精神線的基礎(chǔ)上成立了2個(gè)精神線產(chǎn)品銷售事業(yè)部。并且不斷優(yōu)化銷售政策，使銷售人員做到產(chǎn)品銷售專業(yè)化，便于進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣；同時(shí)提高一線銷售人員的積極性，不斷提升產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。 盈利預(yù)測(cè)及估值 公司是目前市場(chǎng)上唯一一家專注中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物研發(fā)和生產(chǎn)的公司，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品齊全，所在行業(yè)壁壘較高，主營(yíng)品種近幾年將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，目前新一輪招標(biāo)正在進(jìn)行中，公司二線品種受益明顯，有望進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。我們預(yù)測(cè)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為38.33億元、43.2億元、48.71億元，同比增長(zhǎng)分別為12.96%、12.69%、12.76%；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4.47億元、5.50億元、6.74億元，同比增長(zhǎng)分別為13.6%、23.22%、22.73%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.44元、0.55元、0.67元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為31倍、25倍、20倍。給予“買入”評(píng)級(jí)。 新和成:投資36億建設(shè)生物發(fā)酵項(xiàng)目進(jìn)一步完善產(chǎn)品系列 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：宋濤 公司公告:公司全資子公司黑龍江新和成生物科技有限公司擬使用自籌資金約36億元投資建設(shè)生物發(fā)酵項(xiàng)目，主要項(xiàng)目包括:葉紅素500t/a、己糖酸30000t/a、淀粉乳折純146700t/a、葡萄糖折純155100t/a、山梨醇60000t/a，建設(shè)周期兩年。 生物發(fā)酵項(xiàng)目進(jìn)一步完善產(chǎn)品系列，提升公司長(zhǎng)期盈利能力。生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)工業(yè)高污染、高耗能的生產(chǎn)模式，是生物制造領(lǐng)域的重要組成部分。2012-2016年，我國(guó)生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)總體保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要生物發(fā)酵產(chǎn)品產(chǎn)量2016年達(dá)到2629萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)2.7%；年總產(chǎn)值增至3000億元以上，年均增長(zhǎng)4.7%。公司本次投建項(xiàng)目將形成淀粉乳-葡萄糖-產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)山梨醇下游可向VC延伸，進(jìn)一步完善產(chǎn)品系列，預(yù)計(jì)形成營(yíng)收約20億元，利稅約7.08億元，提升產(chǎn)期盈利能力。未來(lái)“化學(xué)合成”和“生物發(fā)酵”雙輪驅(qū)動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 維生素價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)。由于2017年下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)環(huán)保壓力增大疊加BASF檸檬醛及VA、VE裝置因突發(fā)事故停產(chǎn)導(dǎo)致全球VA、VE供給大幅收縮，短期缺口難以彌補(bǔ)，造成產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。VA價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格上漲至1425元/kg，較底部上漲約1100%，VE價(jià)格上漲至105元/kg，較底部上漲約169%。公司具有VA產(chǎn)能1萬(wàn)噸，VE產(chǎn)能4萬(wàn)噸，VA價(jià)格每上漲100元/kg，EPS增厚0.65元/股，VE價(jià)格每上漲10元/kg，EPS增厚0.26元/股，預(yù)計(jì)公司18年業(yè)績(jī)將迎來(lái)爆發(fā)。 定增加碼蛋氨酸，有望再造一個(gè)新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110萬(wàn)噸，全球市場(chǎng)將保持6%的增長(zhǎng)。由于國(guó)內(nèi)蛋氨酸生產(chǎn)廠商起步較晚，技術(shù)積累時(shí)間較短，國(guó)內(nèi)僅紫光、安迪蘇等少數(shù)廠家可批量生產(chǎn)，生產(chǎn)能力尚無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，國(guó)內(nèi)蛋氨酸市場(chǎng)進(jìn)口替代需求顯著。公司經(jīng)過(guò)僅10年技術(shù)研發(fā)，突破蛋氨酸生產(chǎn)技術(shù)，一期5萬(wàn)噸已于17年1月試產(chǎn)成功，7月達(dá)產(chǎn)，目前已有百余家客戶開(kāi)始試用或小批量采購(gòu)公司蛋氨酸產(chǎn)品，且有大量潛在客戶也表現(xiàn)出較強(qiáng)的采購(gòu)意愿。公司通過(guò)定增加碼25萬(wàn)噸蛋氨酸項(xiàng)目，2020年后形成30萬(wàn)噸產(chǎn)能，以底部?jī)r(jià)格2.0萬(wàn)/噸計(jì)算，將形成60億收入規(guī)模，可再造一個(gè)新和成。未來(lái)隨著技術(shù)不斷成熟和規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，盈利能力將逐步提升。 投資建議:由于維生素產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期，新項(xiàng)目持續(xù)上馬，提升長(zhǎng)期盈利能力。維持“買入”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-19年歸母凈利潤(rùn)分別為17.02、52.80、58.10億，對(duì)應(yīng)EPS1.35、4.18、4.60元，對(duì)應(yīng)PE30X、10X、9X。 風(fēng)險(xiǎn)提示:VA、VE價(jià)格大幅回落，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。 皖能電力:擬注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 業(yè)績(jī)釋放尚待煤價(jià)回落 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧，葉旭晨，王璐 事件: 公司3月6日晚發(fā)布公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，募集資金總額不超過(guò)40億元人民幣，扣除發(fā)行及相關(guān)費(fèi)用后全部用于收購(gòu)控股股東皖能集團(tuán)所持有的神皖能源49%股權(quán)，神皖能源其余51%股權(quán)由神華集團(tuán)持有。 投資要點(diǎn): 大股東注入資產(chǎn)符合預(yù)期，集團(tuán)剩余電力資產(chǎn)尚待注入。公司2013年進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行時(shí)，控股股東皖能集團(tuán)承諾避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，計(jì)劃在2-5年內(nèi)，將集團(tuán)在國(guó)電銅陵、國(guó)電蚌埠、淮南洛能、神皖能源等電力企業(yè)持有的股權(quán)注入公司。其中淮南洛能已于15年11月通過(guò)現(xiàn)金方式完成收購(gòu)，除本次擬注入的神皖能源股權(quán)外，公司尚有國(guó)電蚌埠、國(guó)電銅陵有待完成注入。目前承諾時(shí)點(diǎn)漸近，本次注入規(guī)劃符合預(yù)期，集團(tuán)剩余電力資產(chǎn)尚待注入。 神皖能源資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，收購(gòu)?fù)瓿珊箢A(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步增加公司裝機(jī)規(guī)模、提升盈利能力。本次擬注入集團(tuán)所持有的神皖能源49%股份，神皖能源凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為93.87億元，皖能集團(tuán)擁有的49%股權(quán)作價(jià)45.99億元。截至目前神皖能源擁有在運(yùn)裝機(jī)460萬(wàn)kw，在建裝機(jī)132萬(wàn)kw，49%的持股比例對(duì)應(yīng)225.4萬(wàn)kw權(quán)益裝機(jī)，順利完成注入后公司權(quán)益總裝機(jī)將較目前增長(zhǎng)35.41%。神皖能源資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，神皖能源2016年毛利率25.45%、ROE10.92%，2017年1-10月毛利率16.23%，顯著高于皖能電力毛利率與ROE，此次股權(quán)收購(gòu)將顯著提升公司收益質(zhì)量與盈利能力。 安徽屬于煤價(jià)較高地區(qū)，17年公司盈利微薄，業(yè)績(jī)釋放有待煤價(jià)進(jìn)一步回落。安徽地區(qū)煤價(jià)在全國(guó)屬于較高水平，火電企業(yè)盈利能力低于全國(guó)其他區(qū)域。據(jù)統(tǒng)計(jì)17年全年安徽地區(qū)平均的煤電價(jià)格指數(shù)較上年同期增加31%，截至2018年1月安徽電煤價(jià)格指數(shù)進(jìn)一步升至647元/噸高位。受煤價(jià)高企盈利，公司盈利能力總體承壓。據(jù)披露，神皖能源2016年和2017年1-10月凈利潤(rùn)分別為8.86億元和3.57億元，17年盈利能力同樣承壓明顯。公司資產(chǎn)和本次擬注入資產(chǎn)業(yè)績(jī)釋放仍然有待煤價(jià)進(jìn)一步回落。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):考慮煤價(jià)電價(jià)變動(dòng)情況，考慮本次資產(chǎn)注入，我們調(diào)整公司17~19年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.22、6.13和7.83億元，對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.07、0.34和0.44元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為66倍、14倍和11倍。公司作為優(yōu)質(zhì)區(qū)域電力龍頭，期待未來(lái)煤價(jià)進(jìn)一步回落、資產(chǎn)注入落地帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。 天神娛樂(lè):主營(yíng)深耕外延協(xié)同 IP產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中航證券有限公司 研究員：裴伊凡 2月27日晚間，公司發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年?duì)I收31.06億元，較上年增加14.31億元，增長(zhǎng)85.47%；歸母凈利潤(rùn)突破10億，達(dá)10.14億元，較上年同期增長(zhǎng)85.63%。從業(yè)績(jī)快報(bào)可見(jiàn)，天神娛樂(lè)報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的大幅提升，主要系幻想悅游、合潤(rùn)傳媒和嘉興樂(lè)玩合并報(bào)表所致，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上不斷拓展，業(yè)務(wù)端得到持續(xù)延伸。 重點(diǎn)發(fā)力游戲業(yè)務(wù)，多款新作年內(nèi)上線。1、研發(fā)方面:公司游戲研發(fā)重心已從頁(yè)游轉(zhuǎn)向手游，經(jīng)典IP改編的《瑯琊榜》、《凱瑞利亞》、《凰權(quán)》等拳頭產(chǎn)品將陸續(xù)上線，有望繼續(xù)帶動(dòng)18年業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?.發(fā)行方面:報(bào)告期內(nèi)并表的游戲海外發(fā)行和運(yùn)營(yíng)商幻想悅游，助力公司游戲產(chǎn)品出海；3.產(chǎn)品類型:除了深耕重度游戲類型外，公司從2016年起開(kāi)始布局流水穩(wěn)定、生命周期長(zhǎng)的棋牌游戲領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富游戲品類，增長(zhǎng)潛力可期。 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)分發(fā)平臺(tái)穩(wěn)定增長(zhǎng)，板塊協(xié)同效應(yīng)顯著。公司旗下愛(ài)思助手已成為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)和游戲聯(lián)運(yùn)平臺(tái)，自2013年上線截至17年三季度報(bào)告期末，總的應(yīng)用游戲分發(fā)量達(dá)45億次，與公司移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)生了顯著的協(xié)同效應(yīng)，業(yè)務(wù)范圍成功拓展至東南亞、歐美、南美市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)或成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。 圍繞IP為核心，泛娛樂(lè)生態(tài)初長(zhǎng)成。公司不斷挖掘和儲(chǔ)備文學(xué)、影視、動(dòng)漫等方面的優(yōu)質(zhì)IP，目前已取得了著名影視作品《瑯琊榜》、文學(xué)作品《遮天》、《將夜》、《武動(dòng)乾坤》、動(dòng)漫作品《妖神記》等多個(gè)IP。公司通對(duì)合潤(rùn)傳媒的并購(gòu)，搭建以IP為核心的泛娛樂(lè)生態(tài)。合潤(rùn)傳媒作為國(guó)內(nèi)全場(chǎng)景營(yíng)銷的創(chuàng)領(lǐng)者，合潤(rùn)傳媒在海內(nèi)外影視大片的廣告植入領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)軍地位，已與貓眼微影、淘票票達(dá)成線上購(gòu)票場(chǎng)景合作，逐步打通觀影全流程內(nèi)容營(yíng)銷，并向音樂(lè)、綜藝、藝人等全娛樂(lè)內(nèi)容方向持續(xù)拓展，影視產(chǎn)業(yè)鏈完備。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):公司在網(wǎng)絡(luò)游戲、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分發(fā)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告和影視娛樂(lè)領(lǐng)域持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，各業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)泛娛樂(lè)生態(tài)的搭建。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS分別為1.18元、1.31元、1.65元，對(duì)應(yīng)的PE分別為18倍、16倍、13倍，維持評(píng)級(jí)“買入”。 風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 創(chuàng)新股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn) 重組方案略有調(diào)整 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券股份有限公司 研究員：楊志威，沈成 公司發(fā)布2017年年報(bào)，全年盈利1.56億元，同比下降5.72%，符合預(yù)期。 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，濕法隔膜龍頭上海恩捷資產(chǎn)注入值得期待，看好公司未來(lái)發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。 公司2017年盈利微降符合預(yù)期:公司發(fā)布2017年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.20億元，同比增長(zhǎng)6.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.56億元，同比減少5.72%。公司年報(bào)業(yè)績(jī)與快報(bào)一致，符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。 BOPP 煙膜與無(wú)菌包裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng):公司BOPP 煙膜業(yè)務(wù)加大生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)改造，加強(qiáng)品質(zhì)管理和研發(fā)創(chuàng)新，提升工藝水平，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.59%；無(wú)菌包裝業(yè)務(wù)在市場(chǎng)反應(yīng)能力和服務(wù)水平的持續(xù)優(yōu)化提升下，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.79%。 公司調(diào)整重大資產(chǎn)重組方案:公司擬不收購(gòu)Tan Kim Chwee 和Alex Cheng合計(jì)持有的上海恩捷6.67%的股權(quán)，即發(fā)行1.02億股收購(gòu)上海恩捷93.33%的股權(quán)，對(duì)價(jià)51.80億元，并募集配套資金不超過(guò)8億元，用于建設(shè)珠海恩捷年產(chǎn)4.17億平的5條濕法生產(chǎn)線。本次重大資產(chǎn)重組自2017年10月中旬以來(lái)已中止審查，預(yù)計(jì)調(diào)整方案有利于推進(jìn)重組順利進(jìn)行。 上海恩捷有望成為濕法隔膜全球龍頭:上海恩捷已建成6條濕法隔膜生產(chǎn)線，年產(chǎn)能3.2億平，此外珠海恩捷在建10億平12條濕法隔膜生產(chǎn)線，位列全球第一。公司主要客戶包括三星 SDI、 LG 化學(xué)、比亞迪、CATL、國(guó)軒高科等知名電池廠商。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2017年公司濕法隔膜國(guó)內(nèi)市占率14%，排名第一；預(yù)計(jì)2018年市占率將進(jìn)一步提升。 假設(shè)上海恩捷于2018年內(nèi)完成資產(chǎn)注入，在不考慮募集配套資金的情況下，我們預(yù)計(jì)2017-2019年每股收益分別為3.54、4.53、5.06元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為31.9、25.0、22.4倍；維持增持評(píng)級(jí)。 陽(yáng)泉煤業(yè):無(wú)煙煤龍頭標(biāo)的 國(guó)企改革值得期待 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：劉立喜 無(wú)煙煤稀缺標(biāo)的。公司實(shí)際控制人為山西省國(guó)資委，目前主力生產(chǎn)礦井為一礦、二礦、平舒公司、開(kāi)元公司、新景礦公司和景福公司六個(gè)生產(chǎn)礦井，年生產(chǎn)能力達(dá)3000多萬(wàn)噸，近年來(lái)產(chǎn)量穩(wěn)步在約3000萬(wàn)噸水平，公司2015年、2016年、2017年上半年原煤產(chǎn)量分別為3320萬(wàn)噸、3250萬(wàn)噸、1735萬(wàn)噸，產(chǎn)量釋放較為平穩(wěn)。陽(yáng)泉煤業(yè)煤種以優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤、貧瘦煤為主，是國(guó)內(nèi)知名的無(wú)煙煤生產(chǎn)基地，收入結(jié)構(gòu)主要包括煤炭、供電和供熱業(yè)務(wù)，其中洗末煤主要用于五大發(fā)電集團(tuán)企業(yè)，塊煤主要用于陽(yáng)煤集團(tuán)旗下化工企業(yè)，噴吹煤主要用于河北和東北鋼廠，產(chǎn)品種類較為齊全，長(zhǎng)協(xié)占比較多。 產(chǎn)能置換化穩(wěn)步推進(jìn)。公司于2017年7月13日公告，公司擬置產(chǎn)能指標(biāo)937.6萬(wàn)噸/年，利用淘汰產(chǎn)能指標(biāo)，加速新建產(chǎn)能投產(chǎn)，促進(jìn)升級(jí)轉(zhuǎn)型。產(chǎn)能購(gòu)置計(jì)劃具體為:利用泰昌公司關(guān)閉后的產(chǎn)能指標(biāo)18萬(wàn)噸/年；收購(gòu)陽(yáng)泉煤業(yè)有限責(zé)任公司關(guān)停置換指標(biāo)561萬(wàn)噸/年；收購(gòu)?fù)獠渴袌?chǎng)購(gòu)置換指標(biāo)358.6萬(wàn)噸/年。截至2017年7月13日公告，公司已和外部市場(chǎng)簽訂購(gòu)置協(xié)議87.7萬(wàn)噸/年，還有270.9萬(wàn)噸/年有待尋找轉(zhuǎn)讓方。產(chǎn)能置換穩(wěn)步推進(jìn)為后續(xù)產(chǎn)量增量提供有效保證。 陽(yáng)煤集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)眾多，國(guó)企改革值得期待。山西省國(guó)資委將2018年確定為國(guó)企國(guó)資改革深化年，近期山西主要煤炭企業(yè)提質(zhì)增效措施頻繁，公司控股股東陽(yáng)泉煤業(yè)集團(tuán)是全國(guó)最大無(wú)煙煤生產(chǎn)企業(yè)和冶金噴吹煤生產(chǎn)基地，煤炭板塊擁有煤礦48座，保有儲(chǔ)量200億噸，煤炭產(chǎn)能1億噸，也是山西三大鋁工業(yè)基地之一，現(xiàn)有總資產(chǎn)2139億元。陽(yáng)泉煤業(yè)作為公司控股股東陽(yáng)煤集團(tuán)煤炭板塊唯一上市平臺(tái)，未來(lái)國(guó)企改革值得期待預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.68元、0.62元、0.74元，對(duì)應(yīng)PE為11.94x、13.10x、10.97x，給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能投放速度超預(yù)期，發(fā)改委限價(jià)。 中泰化學(xué):全年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) 寒冬已過(guò)一季度業(yè)務(wù)回暖 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：羅婷 事件 公司于3月6日發(fā)布2017年報(bào)，2017全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收410.6億，同比增長(zhǎng)75.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利24.0億，同比增長(zhǎng)30.3%；四季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.57億，同比下降68.4%，環(huán)比下降55.4%，預(yù)計(jì)2018年一季度凈利潤(rùn)為4.9-6.3億，同比下降9.7%-29.8%； 以 2017年 12月 31日的公司總股本21.5億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。 簡(jiǎn)評(píng) 2017全年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，Q4價(jià)格短期回落單季業(yè)績(jī)承壓。 2017全年來(lái)看，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)普漲，其中PVC、燒堿、粘膠短纖2017均價(jià)分別為6361元/噸、3139元/噸、15730元/噸，同比分別上漲10.1%、63.1%、8.2%，由于上游原材料-焦炭?jī)r(jià)格漲幅更大，所以2017年P(guān)VC 毛利率同比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)至27.7%，氯堿、粘膠短纖毛利率分別為63.8%、29.9%，分別同比提升9.6、0.7個(gè)百分點(diǎn)。Q4單季度由于主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格紛紛高位有所回落，導(dǎo)致4季度業(yè)績(jī)同比和環(huán)比承壓，其中Q4單季PVC、粘膠短纖價(jià)格分別為6350元/噸、14980元/噸，分別環(huán)比下降9.4%、5.1%，僅燒堿Q4環(huán)比上升25%。 三費(fèi)方面，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.8%、2.2%、2.2%，分別同比變化-3.0、-0.5、-2.5個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司貿(mào)易收入增長(zhǎng)較快導(dǎo)致收入增長(zhǎng)大幅超過(guò)費(fèi)用增長(zhǎng)。 PVC 一季度價(jià)格有所上漲，業(yè)績(jī)環(huán)比改善。 PVC 四季度受到需求淡季、開(kāi)工充足、期貨價(jià)格回落以及PVC 壟斷處罰等多方面影響，PVC 價(jià)格在四季度呈現(xiàn)下跌，直至12月初一度跌破6000元/噸，東部非優(yōu)勢(shì)區(qū)域呈現(xiàn)虧損，行業(yè)之后底部緩慢上漲，疊加春節(jié)之后需求有所回暖，價(jià)格有望延續(xù)漲勢(shì)至2季度，2018至今PVC 均價(jià)已達(dá)6498元/噸，環(huán)比四季度上漲2.3%。 長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，行業(yè)新增產(chǎn)能小于新增需求，價(jià)格中樞有望擺脫4季度低迷情況。 粘膠短纖景氣上升，一體化產(chǎn)業(yè)鏈不斷擴(kuò)張。 公司具備粘膠纖維產(chǎn)能48萬(wàn)噸影響，價(jià)格逐步下降，但是12月份觸底以后，隨之開(kāi)工率下降、庫(kù)存下降、旺季到來(lái)影響，價(jià)格重新開(kāi)始上漲，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)漲至14720元/噸，底部上漲3%；同時(shí)公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈下游紡紗產(chǎn)能由2016年的168.5萬(wàn)萬(wàn)錠增加到當(dāng)前的250萬(wàn)錠左右，后續(xù)產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張到350萬(wàn)錠，公司擁有完整的煤-電-氯堿-粘膠纖維-紡紗上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)優(yōu)勢(shì)，地處新疆，煤炭資源優(yōu)勢(shì)顯著，同時(shí)自有配套燒堿并部分外賣，在燒堿價(jià)格強(qiáng)勢(shì)和廉價(jià)的原材料優(yōu)勢(shì)下公司在粘短和紗線領(lǐng)域具備極強(qiáng)的價(jià)格和產(chǎn)能擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)。定增加碼高端產(chǎn)品，未來(lái)成長(zhǎng)不止。公司計(jì)劃募集資金人民幣不超過(guò)39.2億元，用于高性能樹(shù)脂產(chǎn)業(yè)園及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和托克遜電石二期項(xiàng)目，進(jìn)一步提高公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司盈利能力。預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS分別為1.30、1.42元，對(duì)應(yīng)PE分別為10X、9X，維持增持評(píng)級(jí)。 金科文化:年度業(yè)績(jī)符合預(yù)期 互聯(lián)網(wǎng)文娛加速布局 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：顏書(shū)影 2017年歸母凈利同增92%，泛文娛轉(zhuǎn)型卓有成效。金科文化2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.96億元，同增56.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.94億元，同增92.16%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利3.61億元，同增79.59%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要得益于公司不斷完善在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)文娛領(lǐng)域的生態(tài)布局，協(xié)同效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，整體盈利能力提升；化工業(yè)務(wù)受益于行業(yè)景氣度，產(chǎn)能得到釋放。由于Outfit7并表以及協(xié)同業(yè)務(wù)快速開(kāi)展，公司業(yè)績(jī)指引預(yù)計(jì)2018Q1歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為2.75-3.06億元，同比增幅達(dá)到159.33%~189.33%。 移動(dòng)互娛生態(tài)鏈持續(xù)延伸，雙軸驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。從各業(yè)務(wù)條線來(lái)看，1)互聯(lián)網(wǎng)文娛板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.93億元，占總收入的49.6%，其中游戲發(fā)行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)4.45億元，同增64.82%。2017年公司不斷開(kāi)拓優(yōu)質(zhì)渠道，渠道合作數(shù)量增加，發(fā)行運(yùn)營(yíng)的休閑手游達(dá)到116款。公司大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.34億，同增1219.91%，通過(guò)大數(shù)據(jù)挖掘和O7的用戶積累，組建人群行為畫(huà)像庫(kù)，為精準(zhǔn)投放提供有力支持。此外，IP版權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.12億元，同增747.99%，與O7的協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)。2)精細(xì)化工板塊貢獻(xiàn)營(yíng)收7.04億元，同增17.11%，其中TAED、TC、SPC等產(chǎn)品增速較快。 圍繞O7打造互聯(lián)網(wǎng)泛文娛生態(tài)王國(guó)。Outfit7擁有全球知名的“會(huì)說(shuō)話的湯姆貓家族”IP，旗下產(chǎn)品全球累計(jì)下載量超70億，全球月活超4億。核心游戲至今活躍在全球移動(dòng)APP下載量排行榜前列。強(qiáng)大的IP效應(yīng)和龐大的月活量構(gòu)建了O7稀缺的流量賣方商業(yè)模式。未來(lái)通過(guò)上市公司的運(yùn)營(yíng)整合，O7將加強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透和渠道開(kāi)拓，產(chǎn)品變現(xiàn)效率有望進(jìn)一步提高。公司還將圍繞“湯姆貓”IP強(qiáng)化商業(yè)運(yùn)作，向早教、影視、主題樂(lè)園、衍生品等領(lǐng)域深入布局和拓展。 投資建議:預(yù)計(jì)公司18-20年EPS為0.53/0.62/0.69元，對(duì)應(yīng)PE為22/19/17倍。增發(fā)價(jià)10.77元具備一定安全邊際。維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)格局變化；本土化遇阻；變現(xiàn)拓展不達(dá)預(yù)期。 眾生藥業(yè):1類新藥臨床批文持續(xù)增加 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司 研究員：胡博新 創(chuàng)新靶點(diǎn)，國(guó)內(nèi)首個(gè)。ZSP1241是公司與藥明康德共同研發(fā)的創(chuàng)新藥，主要用于治療肝癌、胃癌等惡性腫瘤，創(chuàng)新靶點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公司為首家申報(bào)。作為全新的治療靶點(diǎn)藥物，未來(lái)有望與現(xiàn)有抗腫瘤藥聯(lián)用，甚至有望成為一線治療用藥。目前該化合物在多種肝癌、胃癌CDX或者PDX模型上展現(xiàn)顯著抗腫瘤作用。 精選大市場(chǎng)，一籃子產(chǎn)品布局。ZSP1241是公司遞交臨床試驗(yàn)注冊(cè)申請(qǐng)的第五個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新藥，也是公司開(kāi)發(fā)并且臨床試驗(yàn)注冊(cè)申請(qǐng)獲得CFDA受理的第四個(gè)治療腫瘤的創(chuàng)新藥。公司合作研發(fā)的10個(gè)品種以抗腫瘤為主，市場(chǎng)空間足夠?qū)?。多個(gè)靶點(diǎn)組合，未來(lái)品種之間有望組成聯(lián)合用藥，一籃子品種提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 大股東和員工持股計(jì)劃增持彰顯信心?；诠鹃L(zhǎng)期發(fā)展的考慮，公司大股東通過(guò)大宗交易增持1538萬(wàn)股，合計(jì)金額約1.94億元，足見(jiàn)對(duì)公司對(duì)未來(lái)的信心。2017年12月，公司員工持股計(jì)劃也實(shí)施完成，合計(jì)買入公司1191萬(wàn)股，合計(jì)金額約為1.5億元。 看好公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和眼科平臺(tái)建設(shè)，維持買入評(píng)級(jí)。按照最新2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，調(diào)整后的盈利預(yù)測(cè)為2017-2019年EPS分別為0.52、0.57、0.64元，對(duì)應(yīng)PE為21.44、19.35、17.43倍。公司與藥明康德合作布局新藥研發(fā)推動(dòng)公司向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，同時(shí)積極外延整合進(jìn)入眼科醫(yī)療服務(wù)業(yè)，構(gòu)建眼科全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，維持買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料三七價(jià)格波動(dòng)，外延式并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥研發(fā)不及預(yù)期，公司未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性。 東誠(chéng)藥業(yè):定增獲證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò) 身處估值洼地 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅 平安觀點(diǎn): 定增獲證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)，收購(gòu)進(jìn)展順利。公司已經(jīng)于2017年10月完成對(duì)安迪科48.55%股權(quán)的現(xiàn)金收購(gòu)交割，此次定增事項(xiàng)包括發(fā)行股票購(gòu)買安迪科剩余的51.45%股權(quán)以及募集配套資金。定增事項(xiàng)順利獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)，進(jìn)展順利，意味著公司于2018Q2即可完成對(duì)安迪科的全資控股。公司在核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域打造的集診斷與治療一體，單光子與正電子并舉的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)初具規(guī)模。 安迪科是核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，F(xiàn)18藥物市場(chǎng)存10倍擴(kuò)容空間。2018年P(guān)ET-CT配置證審批權(quán)有望由國(guó)家下放到省級(jí)，同時(shí)伴隨PET-CT設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化，全國(guó)裝機(jī)量預(yù)計(jì)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)，以日韓為參照，我國(guó)實(shí)際需求量在3000臺(tái)左右。目前國(guó)內(nèi)僅有安迪科和中國(guó)同輻兩家生產(chǎn)F18，考慮PET-CT檢查對(duì)F18藥物的高度依賴性，因此我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看F18藥物市場(chǎng)存10倍擴(kuò)容空間。安迪科承諾2017-2019年凈利潤(rùn)不低于0.78、0.95、1.18億元，并未考慮配置證審批權(quán)的下放，我們判斷后續(xù)有望超預(yù)期完成業(yè)績(jī)承諾。 深入核醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。隨著國(guó)內(nèi)外資本的進(jìn)入，以及民族工業(yè)技術(shù)的進(jìn)步，核醫(yī)學(xué)行業(yè)即將迎來(lái)春天。公司完成對(duì)安迪科的收購(gòu)后，將實(shí)現(xiàn)包括診斷和治療類核素藥物的全覆蓋。硫酸軟骨素價(jià)格波動(dòng)短暫影響公司2017業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為0.24、0.45、0.61元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元。 風(fēng)險(xiǎn)提示:1)原料藥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):在進(jìn)入核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域之前，公司以肝素原料藥及硫酸軟骨素等業(yè)務(wù)為主，2016年合計(jì)貢獻(xiàn)收入5.95億元，原料藥價(jià)格有一定波動(dòng)性，可能帶來(lái)業(yè)績(jī)不確定性。2)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加:公司2014-2016年財(cái)務(wù)費(fèi)用均為負(fù)值，隨著外延并購(gòu)的增加，2017Q3資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)上升至34.12%，前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到3800萬(wàn)。3)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn):公司有多個(gè)核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的創(chuàng)新藥物處于臨床及臨床前研究階段，如II期臨床的1類新藥錸188-依替膦酸等，研發(fā)能否成功并順利獲批上市具有不確定性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。