棕櫚油：不宜過度看空

近期，印度提高棕櫚油進口關稅形成利空沖擊，引發(fā)市場短期拋售，棕櫚油一度重挫。但是由于棕櫚油庫存進入下降周期，出口預期也會隨著天氣轉(zhuǎn)暖好轉(zhuǎn)，投資者不宜過度悲觀，棕櫚油或轉(zhuǎn)為階段性振蕩走勢。

多空因素交織

近期，市場因素多空交織，沖擊主要來自于印度對棕櫚油需求下滑的擔憂。印度將毛棕櫚油進口關稅從30%上調(diào)至44%，將精煉棕櫚油進口關稅從40%上調(diào)至54%，而印度毛豆油及精煉豆油進口關稅分別維持在30%和35%不變。印度上一年度棕櫚油進口量為930萬噸，今年受關稅不平衡變化影響，可能會向豆油及葵花油讓渡部分市場。毛葵花籽油及精煉葵花籽油進口關稅分別為25%和35%，在棕櫚油進口下降的情況下，升幅最大的或為葵花籽油。而且近期市場對于印度取消近月至多10萬噸船貨的消息，對市場形成進一步的沖擊。

當前，豆油棕櫚油國際FOB價差仍處于90美元/噸附近，并不利于棕櫚油貿(mào)易量擴大，因此會繼續(xù)受到美豆油走勢的制約。美盤形勢則在美豆庫存調(diào)升整體回調(diào)后，繼續(xù)令美豆油延續(xù)低迷走勢，阿根廷產(chǎn)量調(diào)降預期也呈現(xiàn)階段性的獲利了結，當然下方空間在減產(chǎn)支持下相對有限，這意味著后期美盤仍有回升空間，進而利好整體油脂走勢。

數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月棕櫚油庫存小幅下降至247.79萬噸，自2017年12月連降兩個月，但仍為近十年歷史同期高位，且超過市場預期。2月為季節(jié)性減產(chǎn)周期，產(chǎn)量雖降至134萬噸，但仍為近十年歷史同期高位。2月出口僅為131萬噸，印度提高關稅抑制馬來西亞棕櫚油出口，進口意外增多成為庫存增加主因。

中期來看，庫存仍存下降周期，利多年中棕櫚油價格表現(xiàn)。3月以后，棕櫚油產(chǎn)量會逐漸回升，但是近期南蘇門答臘和南卡里曼丹降雨，對短期棕櫚油收成有所影響，且會導致棕櫚果中的水分含量上升，出油率降低，這將影響單產(chǎn)增長周期的產(chǎn)量初期回升節(jié)奏，5月之前的供應恢復節(jié)奏可能都會比較緩慢。從需求端來講，后續(xù)齋月備貨需求對棕櫚油也有可能形成提振。

等待節(jié)奏切換

春節(jié)后國內(nèi)棕櫚油市場需求偏弱，庫存回升至68萬噸附近，3月預期24度棕櫚油到港量在25萬—30萬噸，但國內(nèi)豆油棕櫚油現(xiàn)貨價差依然較窄，不利于棕櫚油需求的擴展，因此預期庫存仍存在緩升的可能性。由于棕櫚油內(nèi)外盤缺乏進口空間，倒掛延續(xù)，前期船貨拓展空間受限，令國內(nèi)棕櫚油走勢強于國外，在國際市場連續(xù)下挫之后，關注內(nèi)外盤是否形成進口利潤空間。國內(nèi)市場棕櫚油會繼續(xù)受制于豆油較為充足的供應，和豆油棕櫚油現(xiàn)貨較窄價差的約束。

展望后市，近期棕櫚油振蕩整理，不宜過度追空。油粕比節(jié)奏變換，未來美豆種植面積預期等新題材因素換擋提振油脂類回升，棕櫚油仍有望出現(xiàn)階段性反彈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。