滬鋁靜待庫存或政策指引

采暖季結(jié)束，多空因素交織，滬鋁將延續(xù)弱勢振蕩，繼續(xù)尋找方向。

電解鋁成本支撐趨弱

隨著采暖季結(jié)束，氧化鋁可復產(chǎn)產(chǎn)能接近400萬噸，但受鋁土礦供應(yīng)緊張、氧化鋁廠利潤下降等因素影響，復產(chǎn)速度低于預期。

目前，山西省部署開展為期三個月的打擊非法采礦整治行動，嚴厲打擊無證勘查開采、超層越界、以各種名義變相違法開采、關(guān)閉礦井死灰復燃等四類違法行為。山西地區(qū)鋁土礦供應(yīng)緊張的局面有所加劇，當?shù)劁X土礦價格已經(jīng)開始上漲，加上燒堿價格有繼續(xù)上漲的趨勢，氧化鋁成本預期上行。在當前氧化鋁價格處于弱勢的情況下，氧化鋁企業(yè)利潤面臨進一步壓縮，復產(chǎn)進度有待觀察。目前氧化鋁供需緊平衡狀態(tài)暫未打破，氧化鋁價格雖有下跌空間，但已接近底部區(qū)域。

此外，預焙陽極供應(yīng)從2018年開始已經(jīng)轉(zhuǎn)為過剩，價格已連續(xù)三個月下跌。供暖季限產(chǎn)令解除后，陽極企業(yè)復產(chǎn)較為積極，疊加新增產(chǎn)能投放，陽極產(chǎn)能增速將遠高于電解鋁產(chǎn)能，陽極市場持續(xù)保持供應(yīng)過剩狀態(tài)，價格將運行于下行通道。而煤炭價格亦處于弱勢，動力煤主力合約已跌破600元/噸。綜合來看，短期內(nèi)電解鋁成本仍有下降空間。

庫存拐點有待驗證

從供應(yīng)端來看，由于鋁價持續(xù)維持低位，企業(yè)盈利水平較低，一季度我國電解鋁新增和復產(chǎn)產(chǎn)能投產(chǎn)量僅在60萬噸左右，不及預期的一半。電解鋁運行產(chǎn)能約3615萬噸，遠低于去年同期，產(chǎn)量同比亦維持負增長。采暖季結(jié)束，河南地區(qū)電解鋁成本較高，雖有復產(chǎn)計劃，但暫時仍未啟動，將視鋁價和政策擇機而動，短期內(nèi)國內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量將延續(xù)緩慢增長態(tài)勢。

從庫存數(shù)據(jù)來看，截至3月19日，我國鋁錠社會庫存為228.6萬噸，繼續(xù)刷新歷史高點，但增速明顯放緩，這與前一周買方逢低采購有關(guān)。近期我國主要倉庫出庫量環(huán)比持續(xù)回升，華東、華南、河南地區(qū)消費有回暖跡象，旺季消費啟動預期漸強，但能否連續(xù)去庫存還有待驗證，庫存拐點確認將對鋁市場情緒帶來較大提振。

綜合來看，現(xiàn)階段電解鋁成本下降，供應(yīng)增速緩慢，消費有復蘇跡象，社會庫存高企，多空因素糾結(jié)。短期滬鋁多空將繼續(xù)在14000元/噸關(guān)口拉鋸，等待庫存走勢或政策的指引，尋求新的突破方向。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。