廣發(fā)期貨：焦煤短期建議逢高試空

【期現(xiàn)】昨日，焦煤主力合約較昨收下跌2.38%（-31），最終報收1273元/噸。主焦煤（介休）沙河驛報1420元，環(huán)比-30，基差147元/噸。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1287元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差14元/噸；主焦煤（蒙5）沙河驛報1313元，環(huán)比-10，蒙5倉單40元/噸。

【供給】截至11月24日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比-7.8至912.86萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比-0.8至466.14萬噸。近期主產(chǎn)地部分煤礦因檢修或井下生產(chǎn)不正常導致產(chǎn)量有所下滑，其余多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)，整體供應略有收緊。

【需求】截至11月20日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.78萬噸，周環(huán)比-0.08萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.62萬噸，周環(huán)比+0.48。總產(chǎn)量預估+0.43至116.91萬噸。焦企利潤有所回落，若四輪預期落地，產(chǎn)量將有所下滑。

【庫存】截至11月22日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+港口+口岸）周環(huán)比+55.5至3630.2萬噸。其中，523家樣本礦山庫存543.6萬噸，環(huán)比+5.1,110家樣本洗煤廠庫存93.3萬噸，環(huán)比+13.8，全樣本獨立焦企庫存916.6萬噸，周環(huán)比+12.2，247家鋼廠焦炭庫存743.9萬噸，周環(huán)比-2.2。16港港口庫存972.2萬噸，周環(huán)比-2.3。甘其毛都口岸庫存360.7萬噸，環(huán)比+29萬噸。

【觀點】焦煤供應維持高位，需求邊際轉(zhuǎn)弱風險增加，價格弱穩(wěn)。現(xiàn)貨層面，下游按需補庫為主，煤礦出貨壓力較大，部分煤種價格跌至年內(nèi)新低。供應端，本周國內(nèi)煤礦產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，煤礦事故擾動仍存，但供應整體維持高位；蒙煤通關(guān)量繼續(xù)走高。需求端，本周焦炭產(chǎn)量環(huán)比基本持平，焦炭三輪提降落地，利潤繼續(xù)收縮，四輪提降預期下，焦炭料將逐步落實減產(chǎn)。鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑。庫存端，上游礦山累庫速度放緩，中游港口加速累庫，下游鋼廠小幅去庫，焦化廠小幅累庫，總體仍維持緩慢累庫狀態(tài)。展望后市，盤面小幅貼水蒙煤倉單，后續(xù)關(guān)鍵在于成材需求弱化幅度及政策預期變化，自身供需偏寬松，短期建議逢高試空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。