廣發(fā)期貨：焦煤短期建議逢高試空

【期現(xiàn)】昨日，焦煤主力合約較昨收下跌2.38%（-31），最終報(bào)收1273元/噸。主焦煤（介休）沙河驛報(bào)1420元，環(huán)比-30，基差147元/噸。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報(bào)1287元，環(huán)比持平，蒙3倉(cāng)單基差14元/噸；主焦煤（蒙5）沙河驛報(bào)1313元，環(huán)比-10，蒙5倉(cāng)單40元/噸。

【供給】截至11月24日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比-7.8至912.86萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比-0.8至466.14萬噸。近期主產(chǎn)地部分煤礦因檢修或井下生產(chǎn)不正常導(dǎo)致產(chǎn)量有所下滑，其余多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)，整體供應(yīng)略有收緊。

【需求】截至11月20日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.78萬噸，周環(huán)比-0.08萬噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.62萬噸，周環(huán)比+0.48?？偖a(chǎn)量預(yù)估+0.43至116.91萬噸。焦企利潤(rùn)有所回落，若四輪預(yù)期落地，產(chǎn)量將有所下滑。

【庫(kù)存】截至11月22日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+港口+口岸）周環(huán)比+55.5至3630.2萬噸。其中，523家樣本礦山庫(kù)存543.6萬噸，環(huán)比+5.1,110家樣本洗煤廠庫(kù)存93.3萬噸，環(huán)比+13.8，全樣本獨(dú)立焦企庫(kù)存916.6萬噸，周環(huán)比+12.2，247家鋼廠焦炭庫(kù)存743.9萬噸，周環(huán)比-2.2。16港港口庫(kù)存972.2萬噸，周環(huán)比-2.3。甘其毛都口岸庫(kù)存360.7萬噸，環(huán)比+29萬噸。

【觀點(diǎn)】焦煤供應(yīng)維持高位，需求邊際轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)增加，價(jià)格弱穩(wěn)。現(xiàn)貨層面，下游按需補(bǔ)庫(kù)為主，煤礦出貨壓力較大，部分煤種價(jià)格跌至年內(nèi)新低。供應(yīng)端，本周國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，煤礦事故擾動(dòng)仍存，但供應(yīng)整體維持高位；蒙煤通關(guān)量繼續(xù)走高。需求端，本周焦炭產(chǎn)量環(huán)比基本持平，焦炭三輪提降落地，利潤(rùn)繼續(xù)收縮，四輪提降預(yù)期下，焦炭料將逐步落實(shí)減產(chǎn)。鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑。庫(kù)存端，上游礦山累庫(kù)速度放緩，中游港口加速累庫(kù)，下游鋼廠小幅去庫(kù)，焦化廠小幅累庫(kù)，總體仍維持緩慢累庫(kù)狀態(tài)。展望后市，盤面小幅貼水蒙煤倉(cāng)單，后續(xù)關(guān)鍵在于成材需求弱化幅度及政策預(yù)期變化，自身供需偏寬松，短期建議逢高試空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。