廣發(fā)期貨：焦煤繼續(xù)下跌空間不大

【期現】截至2月12日，焦煤主力合約2505收盤價報1127.5元，日環(huán)比+5.5（-0.49%），5-9價差走弱，夜盤震蕩走弱。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1165元，環(huán)比暫穩(wěn)，基差37.5元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1093元，環(huán)比持平，蒙5倉單基差-34.5元/噸；S1.3G75蒙3倉單1064元，環(huán)比-6，蒙3倉單基差-63.5元/噸。

【供給】截至2月6日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦原煤產量周環(huán)比-181.67至691.46萬噸，精煤產量周環(huán)比-112.67至334.37萬噸。煤礦春節(jié)期間開始停產放假，供應端回落，節(jié)后將逐步復產。截至2月12日，鋼聯統(tǒng)計523礦樣本煤礦產能利用率79.0%，環(huán)比+27.3%，原煤日產178.0萬噸，環(huán)比+61.6萬噸，原煤庫存439.5萬噸，環(huán)比+10.8萬噸，精煤日產71.9萬噸，環(huán)比+24.9萬噸，精煤庫存389.6萬噸，環(huán)比+8.0萬噸。

【需求】截至2月6日，247家鋼廠焦炭日均產量47.0萬噸，周環(huán)比+0.3，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量65.0萬噸，周環(huán)比-0.1。總產量+0.2至112.0萬噸。

【庫存】截至2月6日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-109.2至3830.2萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比持平至603.3萬噸，110家洗煤廠環(huán)比持平至80.8萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-80.0至967.9萬噸，247家鋼廠環(huán)比-27.2至804.7萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-7.0至996.4萬噸；甘其毛都口岸庫存+5.0至376.9萬噸。

【觀點】截至2月12日，焦煤主力合約2505收盤價報1127.5元，日環(huán)比+5.5（-0.49%），5-9價差走弱，夜盤震蕩走弱。目前來看，焦煤呈現供需寬松格局延續(xù)。供應端，節(jié)后國內煤礦逐步復產，產量逐步回升；蒙煤節(jié)后通關車輛快速恢復。需求端，焦炭產量環(huán)比略增，第八輪提降2月10日落地，仍然偏弱運行，受限產及利潤影響，焦企開工難以大幅提升。鐵水產量環(huán)比大幅回升，由于利潤好轉，鐵水日產上周大幅提升3萬噸至228.4，五大材增產累庫，表需季節(jié)性回落。庫存端，上周焦煤總庫存明顯去庫，但降幅收窄，上游礦山減產去庫，中游港口去庫，焦化廠、鋼廠大幅去庫，節(jié)后口岸累庫較快，整體庫存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持續(xù)寬松，但節(jié)后下游焦化廠和鋼廠仍有提產補庫需求。目前宏觀和基本面邏輯交替，國常會提出研究化解重點產業(yè)結構性矛盾政策措施，政策落地仍需等待。預計焦煤現貨價格維持震蕩筑底走勢，但繼續(xù)下跌空間不大，期貨短期探底后將走見底反彈預期，反復博弈。策略方面，建議參考蒙煤倉單盤面平水或貼水時（1070-1100）擇機做多，區(qū)間操作。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。