政策、地緣、供應(yīng)危機(jī)引爆牛市行情，滬銅狂飆3.51%

1月12日，滬期銅市場(chǎng)重拾漲勢(shì)。主力月2602合約開盤價(jià)報(bào)101910元/噸，盤中最高飆升至103970元/噸，最低位在101520元/噸，15：00收盤價(jià)報(bào)103800元/噸，大漲3520元，漲幅達(dá)3.51%。全天成交量較前一交易日減少94076手至209742手，持倉(cāng)量亦減少5985手至182688手，但這并未阻擋銅價(jià)的上揚(yáng)勢(shì)頭。

亞盤時(shí)段，倫銅強(qiáng)勢(shì)上探。北京時(shí)間16：12，最新報(bào)價(jià)13171.5美元/噸，上漲206美元/噸，漲幅達(dá)1.59%，最高位觸及13227美元/噸。

這場(chǎng)油宏觀政策、地緣沖突與產(chǎn)業(yè)革命共同驅(qū)動(dòng)的行情，正以超預(yù)期速度重構(gòu)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈格局。

宏觀驅(qū)動(dòng)：政策與地緣，雙重影響

（一）美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)：喜憂參半，美聯(lián)儲(chǔ)政策存疑

美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加5萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)估的6萬(wàn)人，11月數(shù)據(jù)也下修為增加5.6萬(wàn)人，前值為增加6.4萬(wàn)人。然而，12月失業(yè)率下滑至4.4%，低于市場(chǎng)預(yù)估的4.5%，前值為4.6%。薪資方面，環(huán)比增長(zhǎng)回升至0.3%（前值0.2%），同比大幅上升3.8%，為2025年9月以來的高值。

12月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人口低于預(yù)期，但失業(yè)率下滑且薪資水平回升，整體表現(xiàn)良莠不齊。目前市場(chǎng)維持美聯(lián)儲(chǔ)1月按兵不動(dòng)的判斷，但后續(xù)貨幣政策走向仍存在不確定性。美元指數(shù)的走弱成為大宗商品價(jià)格上漲的助推器，使得以美元定價(jià)的銅對(duì)持有外幣的買家更具吸引力，進(jìn)而提振了銅價(jià)。

（二）美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受疑：市場(chǎng)擔(dān)憂加劇

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月11日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾表示，美國(guó)司法部已向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出傳票，并威脅要就其關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)大樓翻修的證詞提起刑事指控。鮑威爾稱此舉為"借口"，并表示美政府旨在就降息問題對(duì)他施加更多壓力。這一消息引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性以及美元信用的擔(dān)憂，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，也為銅價(jià)上漲提供了宏觀層面的支撐。

（三）國(guó)內(nèi)政策：促內(nèi)需一攬子政策助力

國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)1月9日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，指出實(shí)施財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策是擴(kuò)大有效需求、創(chuàng)新宏觀調(diào)控的重要舉措。要加強(qiáng)財(cái)政政策與金融政策配合聯(lián)動(dòng)，引導(dǎo)社會(huì)資本參與促消費(fèi)、擴(kuò)投資。這一政策導(dǎo)向有助于刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提升對(duì)銅等工業(yè)金屬的需求，為銅價(jià)上漲提供了國(guó)內(nèi)政策層面的支持。

（四）地緣沖突：資源穩(wěn)定性擔(dān)憂升溫

當(dāng)前全球地緣沖突不斷升溫，市場(chǎng)對(duì)資源穩(wěn)定性的擔(dān)憂日益加劇。今日貴金屬走勢(shì)偏強(qiáng)對(duì)有色板塊影響增大，碳酸鋰、滬錫等觸及漲停板，也帶動(dòng)了滬銅走勢(shì)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的不確定性使得投資者尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，銅作為重要的工業(yè)金屬和戰(zhàn)略資源，其價(jià)格受到地緣因素的支撐。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：供應(yīng)與需求，博弈升級(jí)

（一）供應(yīng)端：礦緊局面延續(xù)，加工費(fèi)承壓

近期國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)承壓，礦緊局面依舊。智利國(guó)有礦業(yè)公司Codelco產(chǎn)量下降，其11月銅產(chǎn)量同比下降3%，至130,900噸。全球最大銅礦——必和必拓旗下埃斯康迪達(dá)（Escondida）礦的產(chǎn)量下降12.8%，至94,400噸。此外，知情人士透露，上個(gè)月智利礦業(yè)公司安托法加斯塔和一家中國(guó)銅冶煉廠達(dá)成協(xié)議，將2026年銅加工費(fèi)和精煉費(fèi)用降至零，2025年現(xiàn)貨加工費(fèi)甚至變?yōu)樨?fù)值，冶煉廠不得不為加工銅精礦向礦商支付費(fèi)用。

礦端供應(yīng)的緊張局勢(shì)極易推動(dòng)銅價(jià)上行。盡管國(guó)產(chǎn)貨源不斷到貨，庫(kù)存呈累庫(kù)趨勢(shì)，但礦端的任何風(fēng)吹草動(dòng)都能引發(fā)市場(chǎng)的敏感反應(yīng)，成為銅價(jià)上漲的重要支撐因素。

（二）需求端：短期提振與長(zhǎng)期抑制并存

國(guó)內(nèi)財(cái)政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等產(chǎn)品的增值稅出口退稅，該政策或促使光伏行業(yè)短期內(nèi)趕工，帶動(dòng)板塊消費(fèi)階段性提升，對(duì)銅價(jià)形成短期提振。然而，消費(fèi)端進(jìn)入季節(jié)性淡季，年末氛圍漸濃，下游對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度低，備貨需求明顯受抑，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷清，升水持續(xù)承壓。

不過，國(guó)內(nèi)光伏出口退稅全面取消，在搶出口預(yù)期下，金屬短期需求有望得到拉動(dòng)。年后以來全球地緣沖突升溫，市場(chǎng)對(duì)于資源穩(wěn)定性擔(dān)憂仍然存在，這也為銅價(jià)提供了一定的需求支撐。

（三）企業(yè)動(dòng)態(tài)：戰(zhàn)略調(diào)整與市場(chǎng)博弈

泛太平洋銅業(yè)（PPC）是日本最大的精煉銅供應(yīng)商，該公司消息人士上周五表示，上個(gè)月向日本國(guó)內(nèi)客戶提出的2026年銅價(jià)溢價(jià)高達(dá)每噸330美元，創(chuàng)下歷史新高。這一實(shí)物交割價(jià)格是基于倫敦金屬交易所（LME）基準(zhǔn)銅價(jià)的溢價(jià)，是2025年溢價(jià)88美元的三倍多。溢價(jià)上漲反映了加工和精煉費(fèi)用（TC/RC）的大幅下降，推高了原材料采購(gòu)成本，促使該公司將負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給客戶。

此外，市場(chǎng)焦點(diǎn)也集中在力拓集團(tuán)收購(gòu)嘉能可的談判上。如果競(jìng)購(gòu)成功，將創(chuàng)建一家合并市值近2,070億美元的全球最大礦業(yè)公司。企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整和并購(gòu)活動(dòng)將影響銅市場(chǎng)的供應(yīng)格局和價(jià)格走勢(shì)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：價(jià)格飆漲，升水波動(dòng)

長(zhǎng)江銅業(yè)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)格全線飆漲。長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)103280元/噸，漲幅達(dá)2600元，升水90 - 升水130，較昨日上漲30元；長(zhǎng)江綜合1#銅價(jià)報(bào)103205元/噸，上漲2580元，貼水20 - 升水90，上漲35元；廣東現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)103160元/噸，上漲2560元，貼水110 - 升水90，雖貼水幅度有所變化，但整體價(jià)格依然堅(jiān)挺；上海地區(qū)1#銅價(jià)報(bào)103170元/噸，上漲2580元，貼水40 - 升水40，上漲10元。

現(xiàn)貨價(jià)格的飆漲反映了市場(chǎng)對(duì)銅的強(qiáng)勁需求。盡管消費(fèi)端進(jìn)入季節(jié)性淡季，年末氛圍漸濃，下游對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度較低，備貨需求受到明顯抑制，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷清，升水持續(xù)承壓，但宏觀和產(chǎn)業(yè)層面的利好因素依然支撐著銅價(jià)上行。

技術(shù)面與后市展望：偏強(qiáng)運(yùn)行，謹(jǐn)慎樂觀

從技術(shù)面看，短期銅價(jià)將繼續(xù)維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。多因素的交織作用使得銅價(jià)上漲動(dòng)力強(qiáng)勁，但同時(shí)也面臨著一些不確定性因素。

一方面，宏觀政策的不確定性、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的升級(jí)以及供應(yīng)端的緊張局勢(shì)都為銅價(jià)上漲提供了支撐；另一方面，消費(fèi)端的季節(jié)性淡季、下游對(duì)價(jià)格的接受度以及庫(kù)存的累庫(kù)趨勢(shì)也對(duì)銅價(jià)上漲形成了一定的抑制。

綜合來看，銅金屬產(chǎn)業(yè)正處于一個(gè)復(fù)雜多變的環(huán)境中，價(jià)格走勢(shì)受到宏觀政策、地緣政治、產(chǎn)業(yè)供需等多方面因素的共同影響。投資者和行業(yè)從業(yè)者應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，把握宏觀政策導(dǎo)向，關(guān)注產(chǎn)業(yè)供需變化，謹(jǐn)慎樂觀地看待銅價(jià)后市走勢(shì)，在市場(chǎng)波動(dòng)中尋找投資機(jī)會(huì)和應(yīng)對(duì)策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。