鐵礦石期貨對(duì)外開放的新挑戰(zhàn)新遠(yuǎn)景

鐵礦石期貨確定引入境外交易者，是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)金融開放給出的回應(yīng)。在鐵礦石定價(jià)權(quán)完全受制于人的緊迫形勢(shì)下，鐵礦石期貨對(duì)外開放將打開新局面。在中國(guó)本土與全球投資者一起，建設(shè)并發(fā)現(xiàn)公開透明、具有廣泛代表性的定價(jià)基準(zhǔn)，不僅有利于引導(dǎo)鐵礦石行業(yè)相關(guān)資本在全球范圍內(nèi)流通配置，提高避險(xiǎn)效率，也利于建立更為公正合理的國(guó)際貿(mào)易新秩序，深度服務(wù)全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)。當(dāng)然，鐵礦石人民幣期貨交易要發(fā)展成型，面臨不小的不確定性，還會(huì)有更多挑戰(zhàn)。

大連商品交易所的鐵礦石期貨將從5月4日起引入境外交易者。這標(biāo)志著以人民幣結(jié)算的鐵礦石期貨全球化貿(mào)易正式啟動(dòng)。這是中國(guó)繼3月底推出以人民幣結(jié)算的原油期貨后，第二個(gè)邁出國(guó)際化步伐的期貨品種。

鐵礦石期貨確定引入境外交易者，是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)金融開放給出的回應(yīng)。作為中國(guó)首個(gè)將實(shí)現(xiàn)對(duì)外開放的已上市期貨品種，正所言：“中國(guó)鐵礦石期貨的國(guó)際化是一個(gè)令人興奮的里程碑事件?！?/p>

我國(guó)是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，多年來(lái)也一直是全球鐵礦石第一大消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)鐵礦石進(jìn)口同比增長(zhǎng)5%至10.75億噸，占全球海運(yùn)鐵礦石貿(mào)易量的75%以上，對(duì)外依存度高達(dá)80%。我國(guó)城市化進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，加上國(guó)產(chǎn)礦的退出空間，未來(lái)鐵礦石進(jìn)口仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)。另外，雖然我國(guó)粗鋼產(chǎn)量近幾年已進(jìn)入高位平臺(tái)區(qū)，但國(guó)產(chǎn)鐵礦石仍有2億噸左右，這部分礦山成本依然高于國(guó)外主流礦，進(jìn)口替代國(guó)產(chǎn)的空間依然較大。

雖然我國(guó)進(jìn)口了全球60%的鐵礦石，卻始終沒(méi)能掌握定價(jià)權(quán)。自1981年以來(lái)，國(guó)際鐵礦石交易采用長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制：鐵礦石供應(yīng)商和消費(fèi)商經(jīng)過(guò)談判確定價(jià)格，雙方依照談定的價(jià)格在一年內(nèi)執(zhí)行。根據(jù)習(xí)慣，國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)分為日本市場(chǎng)(亞洲市場(chǎng))和歐洲市場(chǎng)。每年在東方以日本鐵礦石用戶為代表，在歐洲以德國(guó)用戶為代表，與世界鐵礦石主要供應(yīng)商澳大利亞的必和必拓 (BHP BILLITON)、力拓(RIONTINTO)以及巴西的 淡水河谷公司(VALE)進(jìn)行談判。而在目前的鐵礦石定價(jià)體系中，指數(shù)雖然較有影響，但自指數(shù)2008年進(jìn)入鐵礦石市場(chǎng)以來(lái)，在定價(jià)過(guò)程中表現(xiàn)出來(lái)的詢價(jià)樣本小、定價(jià)過(guò)程不透明、價(jià)格“漲得快跌得慢”等問(wèn)題一直備受國(guó)內(nèi)鋼企詬病。

國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨2013年就在大商所上市，運(yùn)行平穩(wěn)，交投活躍。據(jù)大商所數(shù)據(jù)，2017年大商所鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，已成為全球成交規(guī)模最大的鐵礦石衍生品市場(chǎng)。2017年，我國(guó)鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，法人客戶日均持倉(cāng)量占比達(dá)37%。期貨功能發(fā)揮良好，近百家鋼廠、近千家鋼鐵貿(mào)易商參與鐵礦石期貨交易。鐵礦石期貨采取人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算和實(shí)物交割方式，期現(xiàn)貨市場(chǎng)銜接緊密，期貨價(jià)格具有很強(qiáng)的代表性，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性達(dá)0.95。我國(guó)鐵礦石期貨具備了對(duì)外開放、成為國(guó)際貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)的基礎(chǔ)，只是境外交易者無(wú)法直接參與中國(guó)鐵礦石期貨交易，我國(guó)鐵礦石貿(mào)易一直缺乏與消費(fèi)地位相匹配的影響力，價(jià)格的國(guó)際影響力有限。與原油、金屬等國(guó)際大宗商品市場(chǎng)不同，鐵礦石貿(mào)易尚未形成全球公信力的鐵礦石價(jià)格基準(zhǔn)。可見(jiàn)，中國(guó)作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，啟動(dòng)以人民幣結(jié)算的鐵礦石期貨是大勢(shì)所趨、勢(shì)在必行。

從某種意義上說(shuō)，在中國(guó)本土與全球投資者一起，建設(shè)并發(fā)現(xiàn)公開透明、具有廣泛代表性的定價(jià)基準(zhǔn)，不僅利于引導(dǎo)鐵礦石行業(yè)相關(guān)資本在全球范圍內(nèi)流通配置，提高避險(xiǎn)效率，也利于建立更為公正合理的國(guó)際貿(mào)易新秩序，深度服務(wù)全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)。市場(chǎng)輿論普遍認(rèn)為，在鐵礦石定價(jià)權(quán)完全受制于人的緊迫形勢(shì)下，鐵礦石期貨對(duì)外開放將打開新局面。

隨著以人民幣結(jié)算的鐵礦石期貨推出，對(duì)鐵礦石價(jià)格有了一定的定價(jià)權(quán)，有利于促進(jìn)中國(guó)鋼廠的鐵礦石采購(gòu)。商務(wù)部已表示，年底起將禁止16種廢金屬、化學(xué)廢品進(jìn)口；明年底起還將禁止不銹鋼廢碎料、鈦廢碎料、木廢碎料等固體廢物的進(jìn)口。由于每噸回收的廢鋼鐵可重新煉出0.9噸新鋼，比用礦石冶煉節(jié)約成本47%，這將有效促進(jìn)國(guó)內(nèi)鋼鐵材料的循環(huán)，避免過(guò)多買入鐵礦石造成資源浪費(fèi)以及打壓鋼鐵和鐵礦石價(jià)格。

只是，不同于石油交易市場(chǎng)，鐵礦石的商品屬性也不同于石油。石油人民幣期貨交易可能會(huì)較快見(jiàn)到成效，鐵礦石人民幣期貨交易要發(fā)展成型，可能會(huì)有更多挑戰(zhàn)，面臨更大不確定性。其中一個(gè)重要因素是，全球鐵礦石供應(yīng)高度集中會(huì)限制鐵礦石期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。在全球鐵礦石市場(chǎng)上，主要出口國(guó)只有兩個(gè)，即巴西、澳大利亞；南非、印度及加拿大屬于第二梯隊(duì)。主要供應(yīng)商是三家，澳大利亞的必和必拓、力拓以及巴西的淡水河谷。而在需求方，鐵礦石的買家眾多。很顯然，如此高度集中、近乎于寡頭壟斷的供應(yīng)商機(jī)制，以及高度不對(duì)稱的買賣雙方，會(huì)在相當(dāng)程度上抑制鐵礦石期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)鎖定功能。

我國(guó)啟動(dòng)以人民幣結(jié)算的石油期貨一個(gè)月來(lái)，總成交額突破5200億元大關(guān)。這種交易水平保證了流動(dòng)性。通過(guò)跟蹤國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)原油期貨推出的報(bào)道可以看到，以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)原油期貨，有助于人民幣國(guó)際化，并在石油領(lǐng)域挑戰(zhàn)美元這一點(diǎn)被不斷強(qiáng)化。然而，中國(guó)推出國(guó)際原油期貨更為現(xiàn)實(shí)和迫切的意義，是形成反映中國(guó)和亞太地區(qū)石油市場(chǎng)供需關(guān)系的價(jià)格體系。伴隨人民幣國(guó)際化、資本賬戶開放的進(jìn)程，借助中國(guó)原油期貨市場(chǎng)，擴(kuò)大對(duì)全球能源市場(chǎng)的定價(jià)能力。因此，在目前階段，需要引入有影響力的石油供應(yīng)商、交易商、需求方，通過(guò)他們的參與來(lái)加持中國(guó)原油期貨市場(chǎng)，擴(kuò)大在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。

美國(guó)現(xiàn)在已從大量進(jìn)口能源轉(zhuǎn)向了能源自給，并還在轉(zhuǎn)向能源出口，這必將重構(gòu)國(guó)際石油市場(chǎng)的格局。對(duì)那些經(jīng)濟(jì)高度依賴石油的產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)，可能會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)打擊，中東地區(qū)最大的產(chǎn)油國(guó)沙特可能首當(dāng)其沖。據(jù)報(bào)道，沙特和俄羅斯正在研議一項(xiàng)歷史性的長(zhǎng)期協(xié)定，若能達(dá)成，石油出口大國(guó)對(duì)全球原油供應(yīng)的管控可能會(huì)延長(zhǎng)許多年，以應(yīng)對(duì)美國(guó)石油的擠壓和打破國(guó)際油市的原有榮衰周期。而中國(guó)作為全球最大的石油進(jìn)口國(guó)之一，未來(lái)要在這種變局之中及早調(diào)整石油安全策略。憑借巨大而穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)石油消費(fèi)市場(chǎng)，我國(guó)有充分的條件與傳統(tǒng)石油輸出國(guó)(如沙特、俄羅斯)和新興的石油輸出國(guó)美國(guó)，建立起穩(wěn)定的石油貿(mào)易關(guān)系，以強(qiáng)化石油的安全格局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。