利好發(fā)酵 期指“紅五月”可期

漲勢曲折 不宜追多

5月以來，A股期現貨指數擺脫了前期的弱勢盤整格局，走出了一波上漲行情。雖然兩市成交依然低迷，量價配合不佳，但從股票市場盤面和技術上來看，危中有機。我們認為，隨著壓制前期A股期現貨市場的利空因素明顯減弱、利好因素積累效應的逐步體現，期指漲勢有望延續(xù)。

A股走出上漲行情的因素分析

本輪A股上漲行情的背后因素主要有以下幾點：

首先，前期壓制A股期現貨市場走勢的利空因素明顯減弱。例如，資管新規(guī)問題，隨著新規(guī)于四月底正式發(fā)布，利空靴子落地，因過渡期大幅延長至2020年，好于預期。另外，市場最為擔憂的中美貿易摩擦問題，雖然第一輪談判并未達成實質性協議，但符合市場預期，也表明了中方的強勢，這對于資本市場的信心提振具有正面作用。

其次，隨著時間進入5月，A股納入MSCI進入倒計時階段，這對于A股尤其是今年2月以來持續(xù)調整的藍籌股和白馬股而言，形成實質性利好。

再次，前期利好因素對于市場的效應逐步體現。例如，為了應對中美貿易摩擦等外部沖擊，國內采取了減稅、定向降準等措施，并在中央政治局會議上強調將調結構和擴大內需結合起來。

最后，技術上無論空間還是時間均調整到位。1月底見頂以來，上證綜指已經調整至3000點附近。最近幾年以來，上證綜指3000點附近具有強技術支撐。2015年9月“股災”中，上證綜指調整至3000點附近見底回升，2016年8月和9月以及2017年5月上證綜指也均回調至該點位附近獲得技術支撐而回升。另外，滬深300指數和上證50指數自2月初調整以來，最大調整幅度已經超過熔斷股災以來上漲幅度的38.2%，并逼近50%，調整時間也達到3個月之久。

利好因素進一步發(fā)酵

第一，A股納入MSCI，外資加速抄底。5月15日，名晟公司披露了6月1日首批將納入MSCI新興市場指數的最終A股個股名單，至此A股開啟被全世界資本配置之旅。雖然首次被選中的個股僅234只，占比較小，但由于跟蹤MSCI新興市場指數的基金規(guī)模龐大，業(yè)內估算，仍能為A股市場帶來近千億元的增量資金。從滬股通和深股通資金流向來看，外資一直表現樂觀，持續(xù)抄底。4月以來，滬港通、深港通北上資金持續(xù)流入，且流入規(guī)模較大，滬股通和深股通日流入規(guī)模通常分別在20億元和10億元以上。5月中旬以來，北上資金規(guī)模有擴大趨勢。

第二，中美貿易摩擦出現轉機，再次談判有望達成實質性協議。中美貿易摩擦是今年以來壓制A股期現貨市場走勢的最為重要的因素，因其復雜性、曲折性和不確定性以及對于經濟的重大影響性而備受市場關注。不過，隨著美國總統特朗普推特表示解除對于中興通訊的業(yè)務限制，中美貿易摩擦出現重大轉機。5月15日至19日，國務院副總理劉鶴率團訪美，就中美貿易摩擦開展第二輪談判，有望達成實質性協議。

第三，經濟形勢維持平穩(wěn)，基本面暫無需擔憂。3月國內宏觀經濟指標一度全線下滑，市場對于經濟形勢的擔憂再起。不過，剛剛公布的4月宏觀經濟數據顯示，我國經濟依然維持平穩(wěn)。4月進出口和工業(yè)增加值增速等數據均出現了明顯回升。雖然固定資產投資增速下滑幅度較大，但同期制造業(yè)投資增速回升1%，投資結構繼續(xù)改善。

在宏觀經濟形勢維持平穩(wěn)的背景下，隨著壓制前期A股期現貨市場的利空因素弱化，利好因素積累效應逐漸體現，尤其是中美貿易摩擦出現轉機，我們預計5月初以來的上漲行情有望延續(xù)，紅五月可期。故在期指的操作上，建議逢低做多。不過，考慮市場上漲行情相對曲折，不建議追多。     

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。