豆棕價差存在走擴可能

當前，豆油與棕櫚油期貨存在跨品種套利機會，尤其是對1809合約，豆油和棕櫚油的供應(yīng)變化有著明顯不同。具體來說，從時間周期來看，南美大豆上市結(jié)束后，北美大豆尚未收割，豆油處于較為單一的去庫存階段。而棕櫚油卻并非如此，當前的時間窗口期產(chǎn)量持續(xù)攀升，超過消費需求，相對而言是個積累庫存階段。因此，豆油與棕櫚油期貨1809合約價差存在走擴可能。

美國農(nóng)業(yè)部于5月10日發(fā)布大豆供需報告，首次對2018/2019年度美國及全球大豆數(shù)據(jù)做出預(yù)估。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計新季美豆播種面積、單產(chǎn)及總產(chǎn)量均低于上年度水平，數(shù)據(jù)分別為：美豆新作播種面積8900萬英畝(上年9010萬英畝)，單產(chǎn)48.5蒲(上年49.1蒲)，產(chǎn)量42.80億蒲(上年43.92億蒲)。預(yù)計新季美豆出口量為6232萬噸，上年度為5620萬噸，并將中國大豆進口量提高到創(chuàng)紀錄的1.03億噸。與此同時，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估巴西產(chǎn)量為11700萬噸(上月11500萬噸、去年11410萬噸)，阿根廷產(chǎn)量為3900萬噸(上月4000萬噸、預(yù)期3869萬噸、去年5780萬噸)。此外，報告數(shù)據(jù)顯示2018/2019年度全球大豆期末庫存將同比下降546萬噸，降幅為5.92%。綜合來看，本次報告為新年度豆類市場奠定了利多基調(diào)，進而包括對豆油在內(nèi)的豆類產(chǎn)品未來價格走勢形成利好支撐。

巴西卡車司機針對柴油價格上漲而舉行全國示威罷工活動。巴西農(nóng)商團體日前表示，如果卡車司機繼續(xù)堵塞道路，那么將會影響到國內(nèi)運輸、港口交貨等，從而影響巴西農(nóng)產(chǎn)品出口，而當前正值巴西大豆出口高峰期，所以各方對巴西罷工事件給予高度關(guān)注。對于豆油來說，如果巴西港口擁堵，也就是說可能階段性出現(xiàn)大豆供應(yīng)不足，從而對豆油價格未來走勢形成利好提振。

近期菜籽油盤面走勢表現(xiàn)較強，這主要是由于菜籽油拋儲基本完成，國儲菜油所剩不多，儲備壓力得到了釋放。對于豆油而言，2018年初，全國豆油商業(yè)庫存有160多萬噸，而目前庫存水平為130萬噸附近，去庫存進程顯著。隨著國內(nèi)萊油儲備庫存釋放，豆油庫存也在逐步下降，這顯然對豆油價格形成利好支撐。豆油庫存與其價格之間的負相關(guān)性較為顯著，也就是說伴隨著豆油的去庫存，其價格穩(wěn)中向好。正是在去庫存的提振下，豆油現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，截至5月30日，張家港豆油交貨價為6130元/噸，黃埔港豆油交貨價為6110元/噸，現(xiàn)貨價格堅挺對豆油盤面亦有一定程度的提振。

全球棕櫚油主產(chǎn)國是東南亞的印度尼西亞和馬來西亞，產(chǎn)地較為集中，因此受季節(jié)變化的影響比較明顯。一般而言，隨著夏季來臨，消費雖然增長，但同時棕櫚油產(chǎn)量也隨著氣溫升高而提升，因此進入夏季后庫存會逐步提高。國內(nèi)棕櫚油港口庫存也處于高水平，截至5月30日，棕櫚油港口庫存為63.7萬噸。棕櫚油港口庫存高企不利于其價格的企穩(wěn)向好，二者負相關(guān)性較為顯著。

價格是供求關(guān)系的體現(xiàn)，由于豆油和棕櫚油供求區(qū)別主要體現(xiàn)在5月至9月份，因此從季節(jié)性規(guī)律角度來看，豆棕1809合約價差易在5月至6月形成低點，之后價差會再次上漲至7月至8月，甚至9月份。因此，豆油與棕櫚油1809合約價差存在走擴可能?？赡艿娘L險點是近一段時間原油價格走勢較強，對棕櫚油提振效果明顯，主要是生物柴油的原料中棕櫚油占的量較大。因此，如果油價持續(xù)走強，在一定程度上將不利于豆棕價差擴大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。