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澳大利亞是我國煉焦煤市場重要進(jìn)口來源

澳大利亞地大物博，國土面積768萬平方公里，東西相距約4000公里，是一個礦產(chǎn)資源豐富的國家，也被稱為“坐在礦車上的國家”。其中，占重要地位的礦產(chǎn)是煤炭與鐵礦石。根據(jù)澳大利亞農(nóng)業(yè)和資源經(jīng)濟(jì)署的數(shù)據(jù)，澳大利亞已經(jīng)探明的煤炭資源量為762億噸，位列全球第四。

澳大利亞煤炭資源品種齊全，有無煙煤、半無煙煤、煙煤、次煙煤、褐煤等。同時，煤質(zhì)優(yōu)良，多為露天礦，其商品煤硫分、灰分都不高。從地域分布來看，澳大利亞的煤礦幾乎全部集中于東部的昆士蘭州與新南威爾士州，這兩個州的煤炭產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的98%之多。
   

從企業(yè)構(gòu)成來看，澳大利亞的煤炭資源較為集中，前十大生產(chǎn)商基本壟斷了該國的煤炭供應(yīng)。其中，嘉能可、必和必拓、兗煤澳大利亞、皮博迪及英美資源就承包了澳大利亞幾乎80%的煤炭供應(yīng)。由此可見，澳大利亞商品煤產(chǎn)業(yè)的企業(yè)集中度非常高，資源市場形成了一定的寡頭壟斷格局。

圖為澳大利亞商品煤主要生產(chǎn)商

澳大利亞煤炭產(chǎn)品除少部分用于國內(nèi)電廠發(fā)電和鋼鐵冶煉，大部分都以出口的形式輸出到全球。雖然產(chǎn)量僅列全球第五位，但在國際海運(yùn)煤市場中，澳大利亞煤炭出口量排第二位（第一位為印度尼西亞）。而在冶金煤出口市場中，澳大利亞則處于遙遙領(lǐng)先的第一位。根據(jù)國際煤炭協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，2017年，澳大利亞冶金煤共出口1.73億噸，占全球冶金煤出口總規(guī)模的58%。日本、印度、韓國、中國構(gòu)成了澳大利亞冶金煤出口的主要對象群體。

圖為澳大利亞冶金煤主要出口市場及份額

根據(jù)澳大利亞工業(yè)、科學(xué)和資源部的數(shù)據(jù)，2017年，澳大利亞出口的冶金煤19%銷往我國，創(chuàng)下了近4年來的新高。這與2017年我國鋼鐵市場利潤恢復(fù)、對低硫低灰優(yōu)質(zhì)主焦煤需求好轉(zhuǎn)有直接關(guān)系。當(dāng)年，我國進(jìn)口優(yōu)質(zhì)主焦煤的均價高至189.4美元/噸。

2018年澳大利亞供應(yīng)量有望升至2016年水平

受颶風(fēng)黛比的影響，煤礦運(yùn)輸受阻，導(dǎo)致2017年二季度澳大利亞煤炭出口量明顯下降。2017年，澳大利亞共出口冶金煤1.73億噸，較2016年減少1625萬噸，降幅高達(dá)8.6%。如今，2018年已經(jīng)過半，澳大利亞順利度過颶風(fēng)季，煤礦生產(chǎn)和運(yùn)輸并未受到實質(zhì)性影響，2018年澳大利亞冶金煤產(chǎn)量增加是大概率事件。結(jié)合在澳大利亞實地調(diào)研、交流得到的信息，加之各主要煤炭企業(yè)的公開報告，我們重點梳理了4家2018年產(chǎn)量有明顯變動的煤炭企業(yè)以及1個鐵路公司的情況。

必和必拓是出口增量的主要貢獻(xiàn)者

必和必拓在澳大利亞共擁有8座冶金煤礦，產(chǎn)量較大的煤礦包括貢耶拉礦、黑水礦、峰景礦等。2017年，必和必拓的冶金煤產(chǎn)量為3888萬噸，較2016年減少373萬噸，降幅為9.6%。產(chǎn)量下降，主要原因有二：其一，潮濕多雨天氣引發(fā)了黑水礦的地質(zhì)工程問題，進(jìn)而導(dǎo)致開采不穩(wěn)定；其二，布羅德梅多礦煤層頂層出現(xiàn)地質(zhì)問題，影響了生產(chǎn)；其三，貢耶拉礦產(chǎn)量因鐵路運(yùn)輸不暢，間接導(dǎo)致該礦全年產(chǎn)量下滑36.6%。

不過，必和必拓的最新財報顯示，以貢耶拉礦為代表，2018年一季度，必和必拓旗下的煤礦，基本實現(xiàn)了產(chǎn)量的快速恢復(fù)。雖然黑水礦還未完全恢復(fù)，但預(yù)計2018年二季度，其就能達(dá)到滿產(chǎn)水平。屆時，庫存會得到重建。后期，布羅德梅多礦的斷層帶也將改善，預(yù)計2018年二季度可以徹底完成相關(guān)工程。除此之外，Caval Ridge Southern Circuit項目將在2019財年初達(dá)成提產(chǎn)，該項目承接峰景礦到Caval Ridge共11公里的煤炭運(yùn)送任務(wù)，能夠負(fù)荷1000萬噸產(chǎn)能的Caval Ridge洗煤廠，這將大大提高煤礦坑口的皮帶機(jī)到洗煤廠的運(yùn)輸效率，相當(dāng)于變相增加該煤礦的精煤洗選能力。

總體來說，必和必拓旗下煤礦在2018年二季度就能完成復(fù)產(chǎn)任務(wù)，集體恢復(fù)到2016年的水平。而考慮到2017財年必和必拓在昆士蘭州的冶金煤的出口離岸成本低至60美元/噸（不含部分稅費(fèi)），相比200美元/噸的優(yōu)質(zhì)冶金煤市場均價，必和必拓的利潤頗豐。根據(jù)必和必拓的官方預(yù)測，其2018年二季度澳大利亞冶金煤產(chǎn)量為1037萬—1237萬噸。經(jīng)過二季度到四季度的持續(xù)修復(fù)，2018年，必和必拓澳大利亞冶金煤產(chǎn)量將提升至4550萬噸，較2017年增加670萬噸，增幅為17%。

除了產(chǎn)量增加外，必和必拓還需要努力消化前期因運(yùn)輸不暢而累積的煤炭庫存。從近兩年的季度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，2017年四季度—2018年一季度，必和必拓形成了79萬噸煤炭產(chǎn)銷差，庫存有待銷售、消化。結(jié)合產(chǎn)量及庫存情況，預(yù)計2018年必和必拓的澳大利亞冶金煤出口量將增加750萬噸。

圖為必和必拓澳大利亞煤炭產(chǎn)銷差

英美資源通過提升開采效率促進(jìn)增產(chǎn)

2017年，英美資源在澳大利亞的冶金煤產(chǎn)量為1970萬噸，較2016年下降6%，原因主要是Foxleigh礦進(jìn)行了資產(chǎn)剝離。不過，受益于旗下其他3個礦井下長臂開采方式的強(qiáng)勢表現(xiàn)，產(chǎn)量提升至1230萬噸，較2016年增加150萬噸，部分抵消了資產(chǎn)剝離對集團(tuán)產(chǎn)量造成的影響。

2017年，英美資源在澳大利亞開采的冶金煤，80%為硬焦煤，產(chǎn)品質(zhì)量較好，出口離岸成本（不含特許經(jīng)營費(fèi)）也低至61美元/噸。相比2017年的市場均價185美元/噸，英美資源的利潤也頗豐，其存在極大提產(chǎn)動力。根據(jù)英美資源的官方預(yù)測，由于旗下Grosvenor礦于2017年第四季度完成了第一個長臂綜采面的推進(jìn)，2018年冶金煤產(chǎn)量預(yù)計增加30萬—230萬噸。在此基礎(chǔ)上，我們預(yù)計，2018年，英美資源在澳大利亞的冶金煤出口量將提升120萬噸。

嘉能可實現(xiàn)煤礦股權(quán)收購但不構(gòu)成產(chǎn)出增量

嘉能可旗下澳大利亞主焦煤礦在2017年的產(chǎn)量為610萬噸，較2016年增加0.8萬噸，增幅為15%，主要得益于所收購的Integra礦的復(fù)產(chǎn)。Integra礦原為淡水河谷所有，關(guān)閉之前的煤炭年產(chǎn)量在450萬噸。而最新季報顯示，2018年一季度，嘉能可澳大利亞主焦煤產(chǎn)量為160萬噸，同比下降5.9%；半軟焦煤產(chǎn)量為60萬噸，同比下降40%。嘉能可澳大利亞冶金煤產(chǎn)量一季度表現(xiàn)疲弱，后續(xù)有待加大產(chǎn)量輸出力度。

由于嘉能可已經(jīng)完成了對原力拓集團(tuán)旗下位于昆士蘭州獵人谷的Hail Creek礦與Valeria礦的收購工作，嘉能可2018年的煤炭產(chǎn)量將增加2250萬噸。然而，這一變動主要為煤礦股權(quán)的轉(zhuǎn)移，并不會造成澳大利亞冶金煤出口量的變化。

兗煤澳大利亞的產(chǎn)量增減相抵

通過近幾輪的煤礦資產(chǎn)收購，兗煤澳大利亞已經(jīng)躋身澳大利亞煤炭行業(yè)前三名。根據(jù)兗煤澳大利亞的專家介紹，2017年，該公司商品煤總銷量為3500萬噸，其中約64%的產(chǎn)品為動力煤，約15%的產(chǎn)品為噴吹煤，剩余21%左右的產(chǎn)品為冶金煤。

按照兗煤澳大利亞提供的資料，2018年，兗煤澳大利亞冶金煤產(chǎn)量的變化主要來自阿斯頓礦、奧斯塔礦和中山礦這3座煤礦，其他煤礦的產(chǎn)量基本與2017年持平。其中，阿斯頓礦與奧斯塔礦冶金煤的增量幾乎可以與中山礦因資源問題產(chǎn)生的減產(chǎn)量相抵消。綜合來看，兗煤澳大利亞2018年的冶金煤產(chǎn)量預(yù)計與2017年持平。

表為2018年兗煤澳大利亞煤炭產(chǎn)量

奧瑞松鐵路運(yùn)量下調(diào)的影響被部分夸大   

澳大利亞鐵路運(yùn)營商奧瑞松此前宣布下調(diào)2018年鐵路煤炭運(yùn)量，一度對國際海運(yùn)煤市場產(chǎn)生沖擊。奧瑞松在昆士蘭的鐵路線路包括Goonyella、Blackwater、Moura和Newlands。昆士蘭州競爭管理局規(guī)定，未來4年內(nèi)鐵路網(wǎng)運(yùn)輸允許的收入限額為39億澳元，較奧瑞松的預(yù)期低10億澳元。奧瑞松公司正在削減鐵路維護(hù)工作，這導(dǎo)致昆士蘭州煤炭出口運(yùn)輸路線效率下滑。根據(jù)奧瑞松管理層的預(yù)測，貢耶拉鐵路系統(tǒng)每年將減少1000萬噸運(yùn)力，黑水河鐵路將減少800萬噸運(yùn)力。

不過，根據(jù)我們實地調(diào)研了解到的情況，奧瑞松此舉意在與下游用戶爭取議價空間，所產(chǎn)生的實際影響并沒有市場想象般嚴(yán)重，這從2018年一季度貢耶拉礦產(chǎn)量仍高至231萬噸（2017年同期為187萬噸）中可以得見。

總體而言，2018年澳大利亞冶金煤的出口增量主要由必和必拓和英美資源貢獻(xiàn)，再考慮到個別小煤礦的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計2018年澳大利亞冶金煤出口量將在2017年1.73億噸的基礎(chǔ)上增加950萬噸，至1.83億噸，接近2016年1.89億噸的水平。

我國市場承受的沖擊并不來自澳大利亞

2018年澳大利亞出口至我國的量預(yù)計減少

前文提到，2018年澳大利亞冶金煤出口量增加950萬噸，但并不等同于對我國的出口有增量，這主要考慮到兩個因素：第一，我國進(jìn)出口政策依然在收緊，南方港口對于進(jìn)口煤的吞吐量勢必長期受到政策限制，這不利于澳大利亞冶金煤流向我國；第二，印度、歐洲等國家和地區(qū)對冶金煤存在一定需求增量，預(yù)計2018年全球冶金煤需求量將小幅增加，這會稀釋澳大利亞冶金煤銷往我國的份額。在此基礎(chǔ)上，如果按照17%的輸出份額估算，那么2018年澳大利亞冶金煤銷往我國的量反而會下降166萬噸，至3100萬噸。所以說，2018年澳大利亞冶金煤出口增量對我國市場的沖擊并不大。

然而，也要看到，從全球海運(yùn)市場的供需來看，2018年供應(yīng)增量將超過需求增量，海運(yùn)冶金煤市場均價勢必回落。

蒙古煤通關(guān)后才會真正沖擊國內(nèi)市場

考慮到中蒙外交關(guān)系的改善，蒙古煤的通關(guān)長期維持1000車/日的運(yùn)營效率。不難發(fā)現(xiàn)，2018年我國進(jìn)口煉焦煤市場最大的增量來源將是蒙古煤。2017年4月，我國蒙古煤進(jìn)口量一度高達(dá)288萬噸，對應(yīng)的是1600車/日的超高通關(guān)效率。

據(jù)了解，干其毛都作為蒙古煤進(jìn)口的主要關(guān)口，正在進(jìn)行海關(guān)通道的改建工程。該工程預(yù)計于2018年下半年完成。屆時，干其毛都關(guān)口的通關(guān)效率將再上一個臺階，有望穩(wěn)定在1500車/日。樂觀地估計后半年蒙古煤的通關(guān)速度，2018年國內(nèi)蒙古煉焦煤的進(jìn)口量可能高達(dá)2900萬噸，較2017年增加273萬噸。

 圖為國內(nèi)市場蒙古煤進(jìn)口量

加拿大煉焦煤流往我國的規(guī)?？赡芸s小

加拿大煉焦煤因微量元素檢驗不過關(guān)，2018年流往我國的規(guī)模預(yù)計顯著下降。2018年一季度，我國進(jìn)口加拿大煉焦煤僅34萬噸，同比減少38%，預(yù)計2018年全年，國內(nèi)對加拿大煉焦煤的進(jìn)口量將減少170萬噸。

圖為我國進(jìn)口煉焦煤市場結(jié)構(gòu)

綜合來看，蒙古煤流向我國的增量被加拿大的削減量抵消了大半，進(jìn)口政策的收緊使得國內(nèi)2018年進(jìn)口煉焦煤市場并不存增量沖擊，進(jìn)口量預(yù)計與2017年持平。  

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。