LLDPE反彈已經(jīng)結(jié)束

6月以來，受原油止跌企穩(wěn)以及企業(yè)檢修的影響，LLDPE期貨出現(xiàn)了振蕩上行走勢，特別是周一的上漲使期價(jià)站上了60日均線，技術(shù)上有止跌反彈的跡象。不過，從基本面的角度來看，LLDPE的反彈不具備持續(xù)性，后期或重回振蕩格局。

利潤處于低位

由于前期油價(jià)持續(xù)上漲以及LLDPE價(jià)格整體弱勢，LLDPE利潤呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，油制PE尤為明顯。截至上周，國內(nèi)油制PE的利潤在1000元/噸附近，正常水平在2000元/噸之上，目前的利潤處于極低水平；煤制PE的利潤在3000元/噸左右，目前處于正常水平。由于油制PE的利潤持續(xù)被壓縮，在油價(jià)不出現(xiàn)大幅下挫的前提下，油制PE的價(jià)格很難進(jìn)一步下行。

目前油價(jià)已經(jīng)跌至60日均線附近，而市場對OPEC松綁限產(chǎn)早有預(yù)期，近期原油已經(jīng)止跌企穩(wěn)，所以成本端難有大的跌幅。在這種情況下，以兩桶油為主體的油制PE生產(chǎn)企業(yè)再降價(jià)的可能性極低，考慮到油制PE的利潤偏低，成本對PE的支撐會逐漸顯現(xiàn)。

下游存貨充足

5月中下旬，PE企業(yè)集中檢修，市場供應(yīng)有所下降，開工負(fù)荷在6月初降至87%左右，這對經(jīng)常超負(fù)荷運(yùn)行的PE行業(yè)來說，屬于較低的開工率。不過，根據(jù)目前的市場情況分析，此次檢修屬于企業(yè)的例行檢修，檢修周期普遍較短，所以低開工率很難長期維持。目前中天合創(chuàng)的三套總產(chǎn)能67萬噸的裝置、齊魯石化的25萬噸裝置、四川石化的60萬噸裝置、鎮(zhèn)海煉化的45萬噸裝置、益州石化的20萬噸裝置已經(jīng)在月初復(fù)產(chǎn)。6月中旬，吉林石化的兩套57萬噸裝置也將復(fù)產(chǎn)。因此，后期排除長期停車的裝置外，停產(chǎn)的產(chǎn)能只有70萬噸，PE的開工負(fù)荷能夠在6月中旬恢復(fù)到95%以上的高位，市場供應(yīng)重新達(dá)到充裕狀態(tài)。

在PE供應(yīng)偏緊的時(shí)候，PE下游的消費(fèi)并沒有跟進(jìn)。目前是夏季，PE處于地膜和棚膜消費(fèi)的空白期，市場實(shí)際的需求相對有限。特別是目前PE價(jià)格相對偏弱，下游企業(yè)自身存貨充足，并不急于采購，部分企業(yè)剛需訂貨，采用即買即用的策略。

PE庫存持續(xù)上升

由于需求沒有跟進(jìn)，PE的庫存在企業(yè)檢修期內(nèi)不降反升。截至6月7日，PE的石化庫存達(dá)到5.42萬噸，處于近一年以來的偏高水平。不僅如此，石化企業(yè)的累庫時(shí)間節(jié)點(diǎn)也較往年要早，所以后期企業(yè)去庫存壓力會較往年更大。截至6月6日，華東、華南兩地的庫存達(dá)到6.34萬噸，已經(jīng)連續(xù)4周上升，較1月底的低點(diǎn)上升3.06萬噸，增加了近1倍。除此之外，國內(nèi)PE的社會庫存達(dá)到20萬噸，處于偏高位置，這對價(jià)格的壓制作用較為明顯。

由此看來，在企業(yè)集中檢修期間，國內(nèi)的PE庫存非但沒有下降，反而持續(xù)上升，極大地打擊了市場看多情緒。之后，隨著前期企業(yè)集中復(fù)產(chǎn)，市場庫存上升速度可能會加快，這將對價(jià)格產(chǎn)生新的壓制。

綜合以上分析，由于LLDPE價(jià)格持續(xù)弱勢，油制PE的利潤已經(jīng)處于極低水平。考慮到原油有止跌企穩(wěn)跡象，而兩桶油的議價(jià)能力又較強(qiáng)，所以成本對PE的支撐作用將顯現(xiàn)。不過，前期停產(chǎn)的企業(yè)6月中旬集中復(fù)產(chǎn)，加之終端需求表現(xiàn)不佳，庫存持續(xù)上升，供應(yīng)壓力會逐漸顯現(xiàn)?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，LLDPE的反彈已經(jīng)結(jié)束，后市將呈現(xiàn)低位窄幅振蕩格局，建議采取逢低輕倉買入的操作策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。