油脂做多風險較大

近期，國內(nèi)三大油脂期貨整體走勢承壓，豆油、棕櫚油、菜籽油期貨主力合約6月以來分別收跌3.08%、4.83%、2.89%。短期來看，在階段性供給較為充足以及需求處于淡季的背景下，油脂期貨難言樂觀。

豆油方面，預計6-8月大豆到港總計接近2800萬噸，原材料供給充足。同時，油廠銷售出的未執(zhí)行合同量遠超去年同期和過去三年均值，其中夾雜此前所簽訂的高基差合同，在提前鎖定利潤的情況下，預期油廠的壓榨開機意愿較高。而當前豆粕庫存水平較高，提早達到年內(nèi)季節(jié)性高點，如果隨后豆粕需求有所好轉(zhuǎn)，庫存壓力緩解，更會促進油廠壓榨開機率。豆油庫存雖然較前期有所消耗，但仍處于歷史高位，且近兩周有抬升跡象。疊加夏季是油脂消費淡季，預期豆油夏季基本面難有起色。

另外，需關(guān)注幾種可能提前結(jié)束豆油季節(jié)性弱勢的情況：內(nèi)盤成本重心上移，美盤CBOT大豆因南美減產(chǎn)或后續(xù)天氣問題上漲帶來的價格重心上移，以及粕類需求持續(xù)不振引起脹庫停機導致的豆油供給減少。

棕櫚油方面，近期情況變化不大，雖然馬來西亞MPOB發(fā)布的5月單產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預期，但仍難改變馬來西亞產(chǎn)地庫存居高不下的情形。馬來西亞5月期末庫存217萬噸，遠高于五年均值和去年同期水平。另外，主要需求國印度為應對進口稅增加以及齋月節(jié)備貨，在3月底4月初進口了大量棕櫚油，其5月份進口量明顯受到擠占，大幅小于五年均值和去年同期水平，預計隨后2-3個月由于需求減弱問題進口量仍難有改善。我國對棕櫚油的進口量一直是呈現(xiàn)年內(nèi)兩邊高中間低的季節(jié)特性。此外，歐盟進口穩(wěn)定，巴基斯坦占比較少?？傮w而言，夏季棕櫚油需求不旺，疊加馬來西亞正處季節(jié)性增產(chǎn)期，基本面整體偏弱。此外，原油價格雖然近期有所回落，但整體仍處于上行趨勢中，需要密切關(guān)注生物柴油題材對棕櫚油的帶動作用。

菜籽油方面，基本面情況較好，我國每年自產(chǎn)油菜籽及進口油菜籽的壓榨生產(chǎn)，加上菜籽油的直接進口可以滿足國內(nèi)大部分需求，但預計仍有接近100萬噸需求缺口。而今年國儲預計拍賣20萬噸，定向銷售90萬噸，國儲剩余庫存對市場灌注現(xiàn)貨流動性的能力明顯減弱。此前菜籽油期價也確實走出一波小幅反彈，但菜籽油在我國油脂貿(mào)易中占比最小，在其他油脂基本面不佳的情況下，很難帶動油脂板塊整體上行。同時，我國油菜籽陸續(xù)上市，隨后8月加拿大菜籽也將上市，菜籽油在隨后的需求淡季中階段性供給較為充足，價格難有大作為。

整體來看，近期油脂市場基本面情況確實不佳，輕言做多風險較大。但以豆油為例，其對應的價格也一直處在歷史價格中較低位置，如果盛夏時節(jié)，油脂類商品基本面情況與現(xiàn)在相比差距較為溫和，而基本面充分兌現(xiàn)，價格仍維持底部震蕩，那么隨著淡季結(jié)束，油脂遠月合約或?qū)⒂兴鹕?/p>

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。