豆粕期權(quán) 可嘗試牛市價(jià)差

6月25日豆粕期貨主力合約走勢(shì)偏強(qiáng)，收復(fù)3000點(diǎn)關(guān)口，主力合約平值看漲期權(quán)合約收盤(pán)價(jià)83元/噸，平值看跌期權(quán)合約收盤(pán)價(jià)77元/噸，當(dāng)日總成交7.61萬(wàn)張，成交金額4888萬(wàn)元。

隱含波動(dòng)率持續(xù)下滑

6月15日，豆粕主力合約隱含波動(dòng)率觸及26.52%的高位。但節(jié)后利空釋放，波動(dòng)率持續(xù)下滑。截至6月25日收盤(pán)，標(biāo)的豆粕1809合約、行權(quán)價(jià)3000的期權(quán)隱含波動(dòng)率為22.15%，較前日的21.77%上升0.38個(gè)百分點(diǎn)，但較6月15日高點(diǎn)下滑3.37個(gè)百分點(diǎn)，為月內(nèi)偏低水平。

6月25日豆粕期權(quán)持倉(cāng)量55.92萬(wàn)張，其中看漲32.65萬(wàn)張，看跌23.26萬(wàn)張。但總持倉(cāng)量較6月15日下降3.81個(gè)百分點(diǎn)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量降幅更大，下降4.69個(gè)百分點(diǎn)，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量?jī)H下降2.55個(gè)百分點(diǎn)。

此外，6月25日豆粕期權(quán)日持倉(cāng)量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比0.71，與前一日基本持平，但自6月15日起總體呈上漲趨勢(shì)。6月25日成交量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比為0.69，較前日上漲0.05，但已低于6月15日的0.75，顯示市場(chǎng)看空情緒下降。值得一提的是區(qū)分行權(quán)價(jià)來(lái)看，以豆粕1809合約為標(biāo)的，每噸3600元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量最大，達(dá)4.41萬(wàn)手；但認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量最大為每噸3000元的平值期權(quán)，持倉(cāng)量3.31萬(wàn)手。成交量方面，每噸行權(quán)價(jià)3000元和3100元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)占據(jù)前二，而認(rèn)沽期權(quán)前二位則為每噸行權(quán)價(jià)3000元和2950元。相比之下，認(rèn)購(gòu)期權(quán)前二位成交量約兩倍于認(rèn)沽期權(quán)前二位?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀。

進(jìn)口大豆成本提升

在貿(mào)易摩擦升級(jí)背景下，美豆大跌約15%，外加中央環(huán)保督察“回頭看”及庫(kù)存偏高的影響，近期豆粕表現(xiàn)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。需要指出的是，生豬價(jià)格已從4—5月的偏低價(jià)位明顯反彈，三季度預(yù)期反彈仍將持續(xù)。從養(yǎng)殖周期來(lái)看，2017年國(guó)內(nèi)母豬補(bǔ)欄處于較低水平，今年1—2月冬季低溫及春季仔豬腹瀉又致使仔豬存活率偏低，故三季度國(guó)內(nèi)生豬供應(yīng)大概率偏緊，養(yǎng)殖利潤(rùn)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)飼料需求復(fù)蘇。

此外，對(duì)美豆25%的附加關(guān)稅將明顯提升中國(guó)的大豆進(jìn)口成本及飼料生產(chǎn)成本，即使以美豆占比國(guó)內(nèi)進(jìn)口的三成簡(jiǎn)單估算，大豆進(jìn)口成本亦將增加一成。實(shí)際上，由于部分進(jìn)口轉(zhuǎn)向巴西，中國(guó)自南美進(jìn)口大豆CNF價(jià)格已從6月12日的413美元/噸快速提升至25日的429美元/噸，升幅達(dá)3.87%。

總之，盡管豆粕庫(kù)存仍處于偏高位置，但考慮到下游需求復(fù)蘇及成本支撐，豆粕底部較為堅(jiān)實(shí)。豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率偏低，主力合約期權(quán)持倉(cāng)及成交顯示市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。策略方面，建議可嘗試牛市價(jià)差賺取豆粕期價(jià)上漲的收益。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。