美棉突襲：壓垮空頭的最后一根稻草

“美棉選擇在鄭棉已連創(chuàng)本年度高點的大牛市行情中發(fā)力，耐人尋味??！”作為棉花(15235,-295.00,-1.90%)期貨市場的老手，李浩（化名）敏感地發(fā)現(xiàn)，近期內外棉的行情不簡單。

今年國內棉花期貨市場的大級別牛市行情，確實讓空頭們心服口服，不過7月13日美國農業(yè)部（USDA）發(fā)布全球棉花供需預測月報前后，一直“高冷”的美棉卻高調配合鄭棉漲勢，成為壓垮不少空頭的最后一根稻草。在業(yè)內人士看來，中國棉花確實一直在漲，但美棉始終沒有發(fā)力，而等到7月初有套利空間之后，USDA數據卻極度利多，進口棉花成本因此被大幅抬升。

回顧歷史，新興市場國家在USDA報告上的吃虧已不鮮見，那這次的棉市異動，是陰謀還是陽謀？被一紙報告牽著鼻子走的現(xiàn)狀還會持續(xù)多久？

美棉突襲：壓垮空頭的最后一根稻草

“想不到鄭棉這波行情走得這么猛，7月12日盤中碰到漲停板又回落之后，我就反手做空，卻立馬又被洗出來。”談及這波鄭棉行情，李浩心情有些復雜，既有服氣，又有不甘，還有惋惜——“畢竟這種大級別的牛市行情，多少年才能碰到一次。”

時間回到6月，當時鄭棉已經經過一個多月的整理，又準備開始上攻，當時，李浩就躍躍欲試了。“考慮到4月已經漲得很兇了，6月中旬那時，我覺得應該起不來，就想著逢高做空。”

于是那一個月內，李浩先后在鄭棉主力合約的13000元/噸、14500元/噸、15100元/噸附近開空單，但結果都是“賠了夫人又折兵”——他眼睜睜地看著棉花期價升破16000元/噸。

失意的可能不只是李浩。棉花大鱷林廣茂曾對棉價作出這一預言：“未來一年大漲大跌，小漲小跌，不漲陰跌。”至少目前來看，結果并不如這位曾經叱咤風云的獵棉者所言。

當時，圈中的一則段子很好地描述了棉市空頭的境遇：棉花就像一個小孩，他先扇你一耳光，你本想一記重拳過去，他哇了一聲，你心軟過去一看，卻又挨了他一腿。

其實，讓李浩等空頭心有不甘的，還不僅是對牛市的錯誤估計，而是原本“高冷”的美國洲際交易所（ICE）棉花期價的“突然配合”。

7月12日，USDA發(fā)布了全球棉花供需預測月報，下調了2015/2016和2016/2017年度的全球棉花產量，顯著調增了消費量，因此這兩個年度的全球棉花庫存均下調。2016/2017年度的全球期初庫存下調了39.4萬噸，主要是中國2015/2016年度的消費量上調了32.7萬噸，近期企業(yè)對國儲棉的強勁需求顯示紡紗廠的消費量要高于之前的估計。2016/2017年度的中國消費量也同樣上調。

在報告的意外刺激之下，ICE棉花期貨“撒歡兒”式上漲。7月12日，ICE期棉盤中突破70美分/磅，13日更是封上漲停。如果加上此前2個交易日的“預熱”，美棉主力合約在6個交易日內大漲了14.58%。

“近期內外盤關聯(lián)度非常高，投資者需同時關注內外盤走勢。”銀河期貨紡織事業(yè)部研究員劉倩楠指出，由于6月底USDA大幅上調美棉種植面積，對于USDA7月報，市場抱有美棉上調產量的預期，結果USDA月報如期上調產量之后還大幅下調巴基斯坦棉花和印度棉花產量以及上調中國消費量，結果全球期末庫存超預期減少，引起ICE期棉價格大幅拉漲。而中國儲備棉的高價成交和印度棉花價格的節(jié)節(jié)上漲也助推了ICE期棉的漲勢。

中信期貨研究員王燕也表示，外盤方面，7月中旬以來，美棉上漲的動力主要來自于印度方面。2015/2016年度印度國內棉花減產疊加出口強勁，其國內棉花缺口在下半年度顯現(xiàn)。5月下旬以來，印度國內棉花價格持續(xù)上漲，其國內紡織企業(yè)為降低生產成本，加大棉花進口量，對美棉價格形成支撐。“綜合來看，美棉和鄭棉價格走勢相關度極高，相關系數0.9，國內外棉花價格相互影響。”

美棉這一“援兵”的奇襲，使得原本有所回調的鄭棉再度昂首向上，也像最后一根稻草一般，徹底打垮了圍追堵截的空頭們。

USDA：一份報告引發(fā)的“口水官司”

USDA報告的“變臉史”上，經常伴隨著中國人的吃虧。此次USDA報告出爐之后，市場上頻頻出現(xiàn)質疑之聲。

“中國棉花一直在漲這沒錯，但美棉始終沒有發(fā)力，而等到7月初有套利空間之后，USDA數據卻極度利多，進口棉花成本被大幅抬升。”卓創(chuàng)資訊農產品分析師張彥杰告訴中國證券報記者，與此前的案例相似，USDA的報告經常是讓買家吃虧。

另有業(yè)內人士分析，此次資金趁USDA報告出臺時機熱炒ICE期棉，屬于徹頭徹尾的“陰謀”，是一場針對中國、印度、巴基斯坦等發(fā)展中國家紡織企業(yè)利潤的“巧取豪奪”。首先，這有利于2016/2017年度美棉高價簽約出口。2016/2017年度美棉是全球棉花流通中的“主角”，制造棉花供應危機，可以讓包括中國在內的棉花買家心甘情愿高價簽約。其次，蠶食主要棉花出口競爭對手印度的國際市場份額。第三，打壓中國紡織品服裝出口競爭力。ICE期棉選擇在鄭棉已經連創(chuàng)本年度高點的行情中發(fā)力，通過相互呼應，助推鄭棉的漲勢，從而加劇整個產業(yè)鏈“腸梗阻”問題。

其中是否有“陰謀”的成分，或許尚難確認，但不少美國以外的資本市場和實體企業(yè)玩家都因缺乏定價權而吃虧，這卻是事實。“大豆風波”就是悲情的一幕。2001年至2004年，中國在三年內遭遇了兩次“大豆風波”。第一次是在2001年下半年至2002年初。2000年，由于利潤可觀，國內油脂加工企業(yè)大批進入大豆市場，可隨著加工規(guī)模的擴大，國內市場供應過剩。同時，美國、南美大豆豐收，對大豆市場形成利空壓力。就在此時，美國基金又以瘟疫為題材，在CBOT大盤上大肆炒作，外盤大豆期貨價格順勢下滑。進口大豆到我國口岸的價格最低跌至約175美元/噸，而前期很多國內企業(yè)在約225美元/噸簽約，因無法避險而瀕臨破產。

第二次風波發(fā)生在2004年。2003/2004年度，USDA的一份關于該年度美國大豆減產的報告，助推CBOT大豆價格高歌猛進，中國大豆壓榨企業(yè)不得不在高價位簽訂大量進口合同。可是一個月后，USDA就“糾正”了原先的觀點，國際金融炒家旋即開始狂拋大豆，大豆價格暴跌。有數據稱，此次風波導致中國70%壓榨企業(yè)停產，保守估計損失40億元。

2010年，中國商務部發(fā)言人姚堅直言“中國在國際貿易體系的定價權幾乎全面崩潰”，“中國當前面臨的一大問題就是大宗商品定價權的缺失”。

陰謀？陽謀？

USDA報告的“魔力”從何而來？對此，中糧期貨研究員孟金輝表示，USDA報告在農產品市場尤其是期貨市場中，可謂全球影響力最大、最權威的報告。它的影響力源自于兩方面：首先，歷史上，美國是大豆、玉米(1477,-11.00,-0.74%)、棉花等大宗農產品的最大出口國，這幫助美國成為全球大宗農產品定價中心。而全球機構套保和基金投資等，都會依據其報告進行期貨交易。

其次，ABCD等全球最大糧商，把“期貨盤面+升貼水”的定價模式推廣至全球農產品貿易中，這更加鞏固了美國的各大期貨交易所的全球定價中心地位，也就更加確定了USDA報告對農產品價格尤其是期貨價格的巨大影響力。

反思最近這一次的USDA報告和國內棉市動向，劉倩楠坦言，由于目前國內儲備棉的輪出底價參考COTLOOK棉花現(xiàn)貨價格指數，而USDA的報告對國際棉花價格走勢影響非常大，而且國際棉花價格走勢對國內棉花整體漲跌氛圍上影響也較大，所以業(yè)內人士分析棉價時必須關注USDA的報告。而美國農業(yè)部為了保護自己棉農的利益，會在調整供需平衡時盡量向著有利于美棉價格方面調整。但是，國際上沒有其他的更加權威的報告，國內急需一套權威部門發(fā)布，盡量真實、客觀的報告。

不過，孟金輝則指出，不能據此認為USDA存在所謂操縱價格行為。據他介紹，USDA月度報告是基于各種調研（CROPTOUR是最為中國人熟知的之一）和美國各大企業(yè)上報給USDA數據整理加工發(fā)布的。雖然因其數據偶有不準，會導致后期價格劇烈波動，但事實上USDA數據是全球發(fā)布的，全球大型貿易商、加工商、基金及各種投資者都在參考和依據其做出自己的獨立判斷。“近幾年，中國的私募基金大佬們，不僅在LME是決定全球金屬價格走勢的重要參與者；而且美國的CME交易所的大豆、玉米、小麥，ICE的原糖、棉花、咖啡等品種中，中國資金都是很重要的市場參與者。這些基金中都有專門的團隊負責USDA各種報告的預判和解讀。”

南華期貨分析師傅小燕提醒，作為權威發(fā)布農產品供需數據的機構，USDA報告當然對市場有一定影響力，但市場也要有自己的判斷力，尤其是當報告與自身思維邏輯相反時，更要充分驗證。

不論如何，全球市場被一份報告“牽著鼻子走”的困境可能將逐步改變。王燕指出，農業(yè)部市場與經濟信息司于2015年12月31日發(fā)布的《農業(yè)部關于推進農業(yè)農村大數據發(fā)展的實施意見》中指出，鞏固和提升現(xiàn)有監(jiān)測統(tǒng)計渠道，健全基點縣和樣本名錄，完善村縣數據采集體系，開展對歷史數據的清洗和校準，系統(tǒng)梳理農產品生產、消費、庫存、貿易、價格、成本收益“六大核心數據”，建立重要農產品供需平衡表制度。

另有業(yè)內人士建議，要利用好國內外兩個市場，兩種資源。這一過程中尤其要利用好期貨這一天然的避險工具。為此，首先要完善農產品期貨市場品種結構；其次，需要強化期貨市場參與主體的培育，繼續(xù)優(yōu)化投資者結構，為中國市場建立可靠的供應關系，獲取更多的國際定價權。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。