下游需求低迷成常態(tài) 煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型勢在必行

2016年，受益于供給側(cè)改革力度加大，煤炭行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況得到了明顯改善，行業(yè)整體盈利能力有所提升。但“煤炭產(chǎn)能過剩問題依然突出，短期內(nèi)，行業(yè)盈利的改善不會從本質(zhì)上提升煤企信用水平”。大公國際日前發(fā)布的煤炭行業(yè)2017年信用風(fēng)險展望指出，隨著能源消費增長受限和清潔能源開發(fā)利用的不斷增長，煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型勢在必行。

下游需求低迷是常態(tài)

2016年，從具體的去產(chǎn)能數(shù)量、方向、年度煤礦生產(chǎn)276個工作日的安排、督查工作等各方面，國家對煤炭產(chǎn)能進行了全面調(diào)控。隨著去產(chǎn)能實效的顯現(xiàn)，各煤種主要產(chǎn)品的價格均呈現(xiàn)強烈的回暖勢頭。其中，全國肥煤含稅平均價由2016年3月的570元/噸上漲至8月末的684元/噸；全國主要地區(qū)動力煤均價由2016年初的約362元/噸回升至9月26日的463元/噸。“長期來看，煤炭增量消費將主要來自下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。”大公國際認為，受經(jīng)濟增速換擋、節(jié)能環(huán)保政策、GDP能耗下降以及煤炭在能源消費中的占比下降等因素影響，我國煤炭需求增速將有所下移。

2016年，雖然受房地產(chǎn)投資回升及火電、水泥和粗鋼等下游需求端的支撐煤炭價格得以回升，但后期受房地產(chǎn)調(diào)控政策的制約，且工業(yè)、發(fā)電等下游主要行業(yè)的整體需求并無顯著改善，煤炭行業(yè)低迷的下游需求仍將是常態(tài)。

盈利狀況改觀但仍有限

2016年以來，在煤炭供給側(cè)改革以及下游市場需求改善的背景下，煤炭行業(yè)利潤下降速度放緩并于8月份出現(xiàn)回升。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年8月末，行業(yè)虧損企業(yè)1847家，比2015年末減少180家；虧損總額539億元，同比下降16.69%，煤炭行業(yè)長期以來的虧損狀況得以改善。但大公國際提醒，由于去產(chǎn)能政策致產(chǎn)量大幅下降，煤炭行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額同比仍繼續(xù)下降，只是降幅持續(xù)減小，主營業(yè)務(wù)收入累計同比由2016年2月的-17.09%減少到2016年8月的-10.07%，利潤總額累計同比由2016年2月的-111.25%減少到2016年8月的-12.30%。此外，雖然行業(yè)銷售利潤率持續(xù)回升，并在2016年3月由負轉(zhuǎn)正，但是資產(chǎn)負債率仍維持高位，財務(wù)杠桿下降較為困難。

從長期來看，煤炭在我國能源消費中將長期保持基礎(chǔ)性地位，而行業(yè)集中度提升、煤炭清費立稅、煤炭質(zhì)量管理等相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策法規(guī)有利于提升產(chǎn)業(yè)集中度、調(diào)整煤炭結(jié)構(gòu)、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為大型煤炭企業(yè)奠定良好的外部發(fā)展環(huán)境。但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)由工業(yè)主導(dǎo)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變的調(diào)整，將使未來經(jīng)濟的新增量主要集中在能耗較低的產(chǎn)業(yè)板塊，導(dǎo)致能源消費強度降低。風(fēng)、水、核電、太陽能等清潔能源的開發(fā)利用將保持較快增長，并對煤炭消費進行一定程度的替代，煤炭消費將長期處于低增長狀態(tài)。“與煤炭消費需求相比，煤炭產(chǎn)能過剩問題依然突出。在產(chǎn)能過剩的背景下，礦井、賦存條件、成本控制能力、人員負擔(dān)、財務(wù)政策等基本條件及前期經(jīng)營決策差異帶來的盈利能力分化仍將持續(xù)，短期內(nèi)盈利的改善不會從本質(zhì)上提升煤企信用水平。”大公國際認為，長期來看，中國經(jīng)濟仍將受到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶來的持續(xù)下行壓力影響。經(jīng)濟增長放緩，鋼鐵、水泥、化工、電力等下游產(chǎn)業(yè)難有顯著改善，需求低迷仍是常態(tài)化。受能源結(jié)構(gòu)變化、去產(chǎn)能政策等因素影響，煤炭行業(yè)將步入理性發(fā)展期，行業(yè)利潤水平在去產(chǎn)能逐步調(diào)整下將逐步回歸“理性”，利潤空間相較于黃金十年將顯著降低，煤炭增量消費將主要來自下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，行業(yè)轉(zhuǎn)型勢在必行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。