華泰期貨：宏觀大類周報20170821

摘要：

隨著上周末原油價格的走高，遠(yuǎn)期曲線逐漸轉(zhuǎn)為Back，市場對于原油市場的觀點進(jìn)一步轉(zhuǎn)變將帶來交易邏輯的重新架構(gòu)——伴隨著實際消費端的變化，市場未來通脹預(yù)期有望開啟逐漸修復(fù)的路徑。

在美歐避險情緒推動下的風(fēng)險資產(chǎn)迎來調(diào)整，而國內(nèi)卻是處在“新周期”的資產(chǎn)價格繁榮之中。盈利修復(fù)后的降杠桿、央地分權(quán)后的債務(wù)擴張受限以及301啟動后的出口悲觀預(yù)期，增強了未來經(jīng)濟回落預(yù)期，也增強了未來貨幣寬松預(yù)期，隨著9月的臨近，內(nèi)部的政策空間將逐步收窄，臨界點上是黎明的曙光還是最后的盛宴？我們尚未可知，關(guān)注資產(chǎn)波動率的上升。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：PPI-CPI短期未現(xiàn)傳遞過程之下，關(guān)注近期豬肉價格上行的可持續(xù)性對市場預(yù)期的影響。預(yù)計結(jié)構(gòu)性格局料仍將延續(xù)，外圍避險引致的寬松背景下提供的RiskOn動力料延續(xù)，關(guān)注了利率上行風(fēng)險對IC的短期修復(fù)帶來的壓力影響。

國債：銀監(jiān)強監(jiān)管的逐漸開啟或?qū)τ阢y行資產(chǎn)配置帶來預(yù)期上的干擾，8月或由于繳款帶來的流動性緊張格局預(yù)計仍將延續(xù)，或?qū)⒃黾永噬闲胁▌拥娘L(fēng)險。另一方面，在7月弱于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)之后，市場增加了對貨幣趨向?qū)捤傻念A(yù)期，料提供利率波動區(qū)間。

貴金屬：通脹預(yù)期在逐步開始構(gòu)筑，但是利率端由于風(fēng)險事件的影響仍趨于平淡，繼而拉動了此前的強反彈。8月平淡的宏觀事件窗口中由于地緣政治風(fēng)險的影響令我們提早解除了前期空單的對沖。站在目前這一時間點，我們認(rèn)為隨著通脹預(yù)期的轉(zhuǎn)變，利率端上升的概率增加。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。