華泰期貨：宏觀大類周報20170828

摘要：

杰克遜霍爾在兩位領(lǐng)導(dǎo)無關(guān)貨幣政策的發(fā)言之后，市場基于前期邏輯——歐央行在復(fù)蘇逐步確立后不得不退出寬松，美聯(lián)儲在通脹帶動不起來后再收緊有限——進(jìn)行著自我演繹的加強，歐元兌美元繼續(xù)上行，而利率敏感資產(chǎn)貴金屬出現(xiàn)了較大波動。

市場預(yù)期和央行預(yù)期短期再現(xiàn)“背離”，資產(chǎn)價格的熱度和實體經(jīng)濟(jì)的熱度再出現(xiàn)分割，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下“緊信用+寬貨幣”組合的實施面臨著外圍利率上升下的有限空間——杰克遜霍爾后市場利率的回升面臨9月央行政策的變動影響。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：上證沖關(guān)之后預(yù)計市場情緒短期會有改善，緊信用之下行業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)內(nèi)的分化料仍將延續(xù)，產(chǎn)業(yè)利潤傳導(dǎo)的依然遲滯帶來的總體經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期料難有改變。關(guān)注遠(yuǎn)期貼水?dāng)U大的可能，近強遠(yuǎn)弱的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

國債：外圍市場短期沒有那么收緊以及國內(nèi)月底因素影響之下，利率市場緊平衡格局短期料有所緩和。展望遠(yuǎn)端，經(jīng)濟(jì)的下行壓力疊加全球利率水平的可能延續(xù)抬升，關(guān)注期債跨期價差的走弱的可能。

貴金屬：市場繼續(xù)定價著美國的政治風(fēng)險，對于特朗普的政策預(yù)期繼續(xù)降至新低的水平。央行年會的波動仍需9月兩大央行貨幣政策實施進(jìn)行印證，需要關(guān)注的是特朗普帶來的經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期是否有所改變，以及債務(wù)上限在市場悲觀預(yù)期下的運行節(jié)奏，維持貴金屬短偏強的判斷，密切留意拐點因素的演變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。