華泰期貨：宏觀大類周報20170918

摘要：

其實風暴也可以平靜的進行。市場在逐漸調整著美聯(lián)儲未來加息的預期，資產(chǎn)價格并非是兩分法，在預期的變動之中進行著周期性的波動，當然對于短周期的產(chǎn)品是更容易接受這種往復運動。打破寧靜的往往不是可預見的已知（美聯(lián)儲議息、德國大選），即使更疲弱的美國經(jīng)濟和政治環(huán)境，也僅僅是弱美元帶來的流動性釋放——需要擔心的是美元不弱以及弱美元下缺乏美元流動性的風險。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：中國經(jīng)濟步入新周期的結論目前依然需要打個問號，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的正?；芈湟约巴浤_步的臨近正在鋪開的是滯漲的擔憂畫卷。周五二度放松的期指限制繼續(xù)引導資金在IF/IH和IC之間做出差別化選擇，兩者的貼水也給出回應。政策引導的方向意味著前期大小盤之間的修正面臨結束的風險，而類滯漲的環(huán)境下貨幣寬松的展望依然遙遠，關注寬松低預期下期指結構化調整路徑的開啟。

國債：下行的經(jīng)濟條件意味著利率的空間預期被開啟，但是回升的價格預期和外圍利率修正過程使得這一空間可能依然受限。9月利率的擾動可能依然有限，但是四季度的風險因子可能加速來臨，料將打破彼時的寧靜。預計央行的流動性錯峰釋放繼續(xù)推動短期期債延續(xù)偏強格局，拐點未臨之前結構性狀態(tài)料延續(xù)。

貴金屬：市場修正著對美聯(lián)儲加息預期的展望，提振了市場的利率水平；在利率的逐漸轉強過程中，體現(xiàn)的是對歐洲政治風險的樂觀——德國大選因素還未被計入資產(chǎn)價格，法國之后歐洲再無風險項的預期拉升著歐元持續(xù)走強，或許這是正確的，但是事件臨近前還是需持有一點謹慎。我們認為美聯(lián)儲9月將維持中性縮表的概率較大，8月消費的轉弱和通脹的企穩(wěn)令聯(lián)儲面臨預期修正上的不確定性；但周末政治風險未釋放前，市場仍將維持相對謹慎，金銀對沖解除后的風險頭寸暴露背景下，建議繼續(xù)關注內外比價的機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。