華泰期貨：國債日報20170830

行情回顧：

周二期債受避險情緒推動，小幅反彈結(jié)束八連陰。5年期主力合約TF1712收盤漲0.065，漲幅0.07%，報97.455，成交量8007手，較上一交易日增加693手，持倉量45702手，增加1095手。三張合約總成交8792手，減少74手，總持倉48036手，增加731手。10年期主力合約T1712收盤漲0.13，漲幅0.14%，報94.68，成交量28107手，增加670手，持倉60577手，減少736手。三張合約總成交28529手，增加209手，總持倉63901手，減少855手。

市場分析：

朝鮮半島緊張形勢升級，避險情緒升溫：朝鮮在29日上午試射了一枚導(dǎo)彈，導(dǎo)彈飛過日本領(lǐng)空。這是朝鮮繼上周末發(fā)射3枚短程彈道導(dǎo)彈后再次試射導(dǎo)彈，朝鮮在短時間內(nèi)密集試射導(dǎo)彈，使得東北亞局勢再度緊張升級，市場避險情緒再度升溫，助力黃金、日元、國債等避險資產(chǎn)大漲。美國十年期國債收益率跌至半年新低，日本十年期收益率重回負(fù)區(qū)間。國內(nèi)五年期、十年期國債收益率亦錄得下行。

特別國債修復(fù)收益率倒掛，資金面易緊難松：財政部今日在一級市場面向有關(guān)銀行發(fā)行6000億特別國債，當(dāng)日央行以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入6000億元特別國債。此次發(fā)行量完全對沖到8月29日到期的2007年發(fā)行的第一期6000億元特別國債，對市場流動性影響呈中性。從利率上看，此次特別國債的發(fā)行有助于修復(fù)七年期國債收益率和十年期國債收益率倒掛的不合理情況。央行公開市場今日進(jìn)行500億7天逆回購操作，當(dāng)日有400億逆回購到期，凈投放100億。今日雖有小幅凈投放，卻仍難以緩解資金面緊張的態(tài)勢，銀行間市場主要期限回購利率大幅飆升，Shibor再度全線上行。

國開行債投標(biāo)結(jié)果分化，一級市場配置需求弱：國開行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率3.7913%，投標(biāo)倍數(shù)1.78；5年期中標(biāo)利率4.2818%，投標(biāo)倍數(shù)4.46；10年期中標(biāo)利率4.2800%，投標(biāo)倍數(shù)2.42。雖然國開行三期固息債中標(biāo)利率均低于中債估值，但1年期和10年期固息債投標(biāo)利率均低于3倍，顯示市場配置需求仍然偏弱。

綜合來看，受助于避險情緒升溫，期債現(xiàn)券市場雙雙錄得反彈。此外，特別國債的落地，亦能提振市場情緒。但短期內(nèi)引導(dǎo)債市的核心因素仍是流動性，本周逆回購到期量較大，在超儲率偏低的背景下市場流動性高度依賴于央行的公開市場凈投放情況，央行維持緊平衡態(tài)度不變，資金面想必易緊難松，維持期債短期震蕩格局判斷不變。

操作建議：

期債錄得小幅反彈，但受制于流動性短期偏緊，反彈高度想必不會太大。短期來說債市仍會保持偏弱震蕩格局，難有趨勢性機(jī)會。建議低位多倉保持持有，等待機(jī)會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。