華泰期貨：國債日報20170919

行情回顧：

流動性收斂疊加特別國債招標(biāo)結(jié)果不佳施壓二級市場，國債期貨收跌。5年期主力合約TF1712收盤跌0.20%報97.495元，成交量18684手，較上一交易日增加10141手，持倉量63446手，增加4257手。三張合約總成交18758手，增加10176手，總持倉64270手，增加4259手。10年期主力合約T1712收盤跌0.29%報95.08元，成交量36782手，增加7343手，持倉75501手，增加329手。三張合約總成交36979手，增加7441手，總持倉77184手，增加379手。

市場分析：

歐元區(qū)CPI持穩(wěn)，關(guān)注10月利率決議：歐元區(qū)8月CPI終值同比升1.5%，為4月以來最高水平。環(huán)比升0.3%，預(yù)期0.3%，前值降0.5%。歐元區(qū)8月核心CPI終值同比升1.2%，預(yù)期1.2%，初值1.2%。其中，能源價格同比上漲4%成為8月通脹最大助推力。德拉吉曾表示歐央行可能于10月就貨幣寬松政策前景作出重大決議，在CPI數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定增長的背景下，歐央行縮減量化寬松的市場預(yù)期或?qū)⒃俣壬郎亍?/p>

央行放量操作，資金面收斂趨勢不改：為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款和當(dāng)日1135億MLF到期等因素的影響，維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定，9月18日央行開展了3000億元逆回購操作。包括2800億7天、200億28天期逆回購，當(dāng)日無逆回購到期。盡管央行當(dāng)日放量操作補給流動性，但因月度繳稅影響未散，MPA考核臨近，中小機構(gòu)拆借需求旺盛，疊加國慶長假備付需求，央行的凈投放量對場內(nèi)資金的改善力度有限，主要回購利率多數(shù)上漲，DR021加權(quán)平均利率較上日加權(quán)平均價上行63.40bp，創(chuàng)6月27日以來新高。

特別國債需求較弱，施壓二級市場：財政部5年期360億元特別國債中標(biāo)利率3.59%，邊際中標(biāo)利率3.63%，投標(biāo)倍數(shù)1.85。特別國債中標(biāo)利率接近二級市場利率，投標(biāo)倍數(shù)低，表明需求較弱。特別國債招標(biāo)結(jié)果施壓二級市場，銀行間現(xiàn)券收益率明顯上行。農(nóng)發(fā)行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2387%，投標(biāo)倍數(shù)3.26；農(nóng)發(fā)行5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2965%，投標(biāo)倍數(shù)3.74。農(nóng)發(fā)行兩期債投標(biāo)倍數(shù)均超過3倍，表明需求尚可。

操作建議：

在8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱帶動下，債市長端收益率下行空間打開。但因月度繳稅影響未散，MPA考核臨近，中小機構(gòu)拆借需求旺盛，疊加國慶長假備付需求，資金流動性稍顯緊張，對期債造成短暫性利空沖擊。不過央行呵護資金的動作頻出，十九大召開在即，金融系統(tǒng)穩(wěn)字當(dāng)頭，預(yù)計9月流動性總體平穩(wěn)，雖險不驚。維持期債近期震蕩、中期階段性走穩(wěn)判斷，低位倉單可持續(xù)持有。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。