長(zhǎng)江銅周評(píng)9萬(wàn)關(guān)口告破，多重利好助推銅價(jià)登頂！

價(jià)格復(fù)盤：本周（12.1-12.5）長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)創(chuàng)歷史新高，宏觀層面利好集中釋放：降息預(yù)期升溫、美元指數(shù)走弱、股市表現(xiàn)平穩(wěn)，原油價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)未改；中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖局部承壓但整體向好，疊加"十五五"規(guī)劃釋放長(zhǎng)期利好信號(hào)，疊加供給端緊缺格局凸顯，市場(chǎng)炒作情緒升溫，共同推動(dòng)銅價(jià)在周中突破90000元/噸整數(shù)關(guān)口。全球新能源需求持續(xù)旺盛，新能源汽車、AI算力、人工智能、機(jī)器人、電網(wǎng)等領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)崛起，銅市消費(fèi)前景廣闊。盡管現(xiàn)貨實(shí)際消費(fèi)仍處平淡，但市場(chǎng)情緒高漲，部分投機(jī)者預(yù)期可能沖擊10萬(wàn)元，理性分析認(rèn)為當(dāng)前銅價(jià)或已見頂，存在回調(diào)整理風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)走勢(shì)關(guān)鍵取決于下周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議——供給緊缺格局已基本被市場(chǎng)消化，需重點(diǎn)關(guān)注政策動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)情緒的影響。

一、本周價(jià)格走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)格周度走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅價(jià)格周度走勢(shì)圖

12月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)沖高。金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)90006元/噸，日均大漲820元/噸；環(huán)比上周均價(jià)86880元/噸上漲3.60%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)89876元/噸，日均大漲796元/噸，環(huán)比上周均價(jià)86832元/噸上漲3.51%。

▲CCMN倫銅期貨價(jià)格周度走勢(shì)圖

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，LME三個(gè)月期貨銅前四個(gè)交易日均價(jià)報(bào)11315.25美元/噸，日均上漲64.5美元/噸；環(huán)比上周均價(jià)10874.5美元/噸上漲4.05%。

▲CCMN滬銅期貨價(jià)格周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，滬期貨銅主力月前四個(gè)交易日均價(jià)報(bào)89357.5元/噸，日均上漲1092.5元/噸；環(huán)比上周均價(jià)86664元/噸上漲3.11%。

▲CCMN倫敦期銅庫(kù)存周度走勢(shì)圖

如上圖所示，倫銅庫(kù)存延續(xù)累積姿態(tài)，較上周增加3,400噸至162,825噸，環(huán)比漲幅2.13%。

二、宏觀動(dòng)態(tài)

【海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境】

美國(guó)制造業(yè)持續(xù)承壓：11月ISM制造業(yè)PMI降至48.2，連續(xù)九個(gè)月萎縮，新訂單分項(xiàng)47.4創(chuàng)十個(gè)月內(nèi)九次萎縮記錄，關(guān)稅成本推升與需求抑制形成雙重壓力。制造業(yè)占美經(jīng)濟(jì)10.1%，雖高于42.3的衰退閾值，但動(dòng)能疲軟強(qiáng)化寬松預(yù)期，間接支撐銅價(jià)。

就業(yè)市場(chǎng)分化加?。禾魬?zhàn)者數(shù)據(jù)顯示11月裁員人數(shù)同比增23.5%至三年同期最高，招聘意向同比降35%為2010年以來(lái)最低；ADP就業(yè)減少3.2萬(wàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，根據(jù)美國(guó)勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的四周移動(dòng)均值降至214，750人，這是自1月以來(lái)的最低水平。數(shù)據(jù)矛盾凸顯勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性冷卻，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率達(dá)89.5%，鴿派政策或降低持銅成本。

美聯(lián)儲(chǔ)政策博弈白熱化：FOMC內(nèi)部出現(xiàn)1990年代以來(lái)最大分歧，預(yù)計(jì)超四張反對(duì)票。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯重提降息，市場(chǎng)定價(jià)從不足30%反彈至89.5%，貨幣寬松預(yù)期打壓美元指數(shù)跌至98.801附近，非美貨幣銅價(jià)獲支撐。

地緣與美元走勢(shì)交織：特朗普提名哈塞特（鴿派傾向）為美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，疊加俄烏"和平計(jì)劃"談判推進(jìn)（美俄直接對(duì)話，烏方受邀二輪磋商），地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與美元走弱形成銅價(jià)上行助力。市場(chǎng)聚焦12月9-10日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，政策路徑分歧或放大銅價(jià)波動(dòng)。

歐洲央行中性：德國(guó)央行行長(zhǎng)內(nèi)格爾認(rèn)為當(dāng)前政策總體中性，利率處于良好水平；歐洲央行官員科赫爾強(qiáng)調(diào)保留政策空間，通脹率在2%目標(biāo)附近輕微偏離無(wú)需立即調(diào)整。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值49.6，略低于預(yù)期，延續(xù)萎縮態(tài)勢(shì)。

【國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境】

制造業(yè)與服務(wù)業(yè)改善：11月制造業(yè)PMI為49.2，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)重返臨界點(diǎn)，新出口訂單環(huán)比升1.7個(gè)百分點(diǎn)至47.5，產(chǎn)需兩端邊際修復(fù)；服務(wù)業(yè)PMI 52.1超預(yù)期，綜合PMI 51.2，顯示經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

央行流動(dòng)性護(hù)航年末：11月通過公開市場(chǎng)國(guó)債買賣、PSL、結(jié)構(gòu)性工具及MLF凈投放流動(dòng)性，保障資金面充裕。預(yù)計(jì)12月將繼續(xù)多重操作應(yīng)對(duì)政府債券凈融規(guī)模上升及同業(yè)存單到期量增加，護(hù)航全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)分化：百城新建住宅均價(jià)17036元/平方米，環(huán)比漲0.37%，同比漲2.68%。一線城市環(huán)比漲0.75%領(lǐng)漲，二線漲0.36%，三四線環(huán)比跌0.18%，高端改善項(xiàng)目推動(dòng)一二線城市價(jià)格上行。

消費(fèi)與物流景氣回升：10月社零總額4.63萬(wàn)億元，同比增2.9%，1-10月累計(jì)增4.3%超去年同期0.8個(gè)百分點(diǎn)；11月物流業(yè)景氣指數(shù)50.9%，環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，中部、西部地區(qū)業(yè)務(wù)總量指數(shù)高于全國(guó)，物流業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額指數(shù)55.4%保持高景氣區(qū)間。

政策聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力：全面實(shí)施"人工智能+"行動(dòng)，推動(dòng)AI與產(chǎn)業(yè)發(fā)展、消費(fèi)提質(zhì)、文化建設(shè)、民生保障、社會(huì)治理深度融合，培育數(shù)字化車間、智能工廠、未來(lái)工廠；深化數(shù)字經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合；推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新健康發(fā)展，加快數(shù)字政府2.0建設(shè)，構(gòu)建開放合作、互利共贏的高質(zhì)量發(fā)展格局。

三、供需動(dòng)態(tài)

【供應(yīng)方面】

礦端稀缺性凸顯：智利Codelco對(duì)美客戶開出超500美元/噸史上最高銅升水（2025年基準(zhǔn)350美元），折射礦端稀缺；全球最大產(chǎn)銅國(guó)智利10月產(chǎn)量同比暴跌7%至45.84萬(wàn)噸，主因Escondida等主力礦山品位下降及罷工干擾；秘魯Antamina銅礦因社區(qū)抗議減產(chǎn)、剛果（金）物流受阻，摩根大通警告2026年全球銅礦增量或不及需求增速的60%，原料緊張從"擔(dān)憂"升級(jí)為"現(xiàn)實(shí)"。

冶煉端主動(dòng)收縮：中國(guó)銅冶煉廠采購(gòu)聯(lián)合體（CSPT）宣布2026年成員聯(lián)合減產(chǎn)10%以上，以應(yīng)對(duì)銅精礦加工費(fèi)（TC）跌至歷史低位（現(xiàn)貨TC僅35美元/干噸，長(zhǎng)單TC 65美元）。頭部企業(yè)如江西銅業(yè)、銅陵有色帶頭減產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年精煉銅供應(yīng)收縮約30萬(wàn)噸，加劇"礦緊→冶煉緊→成品緊"傳導(dǎo)效應(yīng)。摩科瑞警告全球銅庫(kù)存將因美國(guó)COMEX吸儲(chǔ)（庫(kù)存創(chuàng)歷史新高）而枯竭，摩根大通直接上調(diào)2026年Q1銅價(jià)至12000美元/噸（當(dāng)前倫銅11246美元）。

【需求方面】

汽車產(chǎn)業(yè)鏈高景氣：10月汽車整車出口82.8萬(wàn)輛，同比增41.6%，前10月累計(jì)出口651.3萬(wàn)輛，同比增23.2%；汽車以舊換新前11個(gè)月超1120萬(wàn)輛，占銷量超1/3；11月新能源乘用車零售135.4萬(wàn)輛，同比增7%，滲透率59.8%，批發(fā)172萬(wàn)輛，同比增20%；自主品牌海外市場(chǎng)份額從2024年8.7%升至2025年1-10月13.8%，10月單月達(dá)17.7%。

AI與儲(chǔ)能融合加速：AI算力需求激增推動(dòng)儲(chǔ)能重要性凸顯，微軟CEO指出電力短缺是AI發(fā)展最大挑戰(zhàn)；2025年中國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模突破1億千瓦，轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化盈利模式；AI與儲(chǔ)能技術(shù)融合提升效率，成為AI電力供應(yīng)關(guān)鍵動(dòng)力，未來(lái)AI競(jìng)賽成功依賴充足電力支持。

新興消費(fèi)與基建地產(chǎn)分化：10月汽車產(chǎn)量增11.2%，新能源車增19.3%；PC市場(chǎng)三季度同比增長(zhǎng)2%至1130萬(wàn)臺(tái)，臺(tái)式機(jī)增8%主因商用需求；平板出貨同比增9%至880萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2025年底中國(guó)PC市場(chǎng)同比增5%至4150萬(wàn)臺(tái)，平板增12%至3500萬(wàn)臺(tái)，動(dòng)力來(lái)自消費(fèi)需求與信創(chuàng)推動(dòng)。

基建地產(chǎn)承壓：1-9月基建投資同比增1.1%連續(xù)6個(gè)月下滑，9月單月降4.7%；房地產(chǎn)投資6.8萬(wàn)億元，同比降14%，三四線樓市持續(xù)承壓。
現(xiàn)貨市場(chǎng)成交平穩(wěn)：長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅升水140-220元/噸，持貨商惜售情緒濃厚，貿(mào)易商反饋"無(wú)低價(jià)貨源可尋"；下游銅桿、銅管企業(yè)擔(dān)心后續(xù)漲價(jià)，單日采購(gòu)量環(huán)比增30%，"剛需備庫(kù)"轉(zhuǎn)為"預(yù)防性囤貨"，現(xiàn)貨交投活躍度創(chuàng)11月以來(lái)新高。

四、【長(zhǎng)江視點(diǎn)】

本周銅價(jià)持續(xù)上行，周五盤中再次強(qiáng)勢(shì)突破92000元/噸歷史新高位，市場(chǎng)投機(jī)情緒高漲，部分機(jī)構(gòu)及投機(jī)者給出"沖擊10萬(wàn)元/噸"的樂觀預(yù)期。值得注意的是，盡管當(dāng)前現(xiàn)貨端實(shí)際消費(fèi)仍處于平淡區(qū)間，但并未阻礙價(jià)格上行態(tài)勢(shì)。

上行驅(qū)動(dòng)因素解析：

1. 宏觀層面利好共振："降息預(yù)期+美元走弱"雙引擎：美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25基點(diǎn)概率達(dá)89.5%，美元指數(shù)承壓至98.801附近，降低非美貨幣持銅成本；美國(guó)11月制造業(yè)PMI連九個(gè)月萎縮至48.2，強(qiáng)化寬松預(yù)期；中國(guó)11月制造業(yè)PMI 49.2，生產(chǎn)指數(shù)重返臨界點(diǎn)，新出口訂單環(huán)比升1.7個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)需邊際改善，央行通過國(guó)債買賣、PSL等工具凈投放流動(dòng)性護(hù)航年末資金面。

2. 產(chǎn)業(yè)基本面支撐：供給端緊缺格局凸顯，疊加"十五五"規(guī)劃相關(guān)利好政策持續(xù)釋放，強(qiáng)化市場(chǎng)長(zhǎng)期信心；需求端受益于新能源汽車、AI算力設(shè)施、人工智能、工業(yè)機(jī)器人、電網(wǎng)建設(shè)等新興領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)崛起，長(zhǎng)期消費(fèi)前景確定性增強(qiáng)。

供應(yīng)端：礦端瓶頸與冶煉收縮共振

全球銅礦供應(yīng)持續(xù)受制于老舊礦山事故頻發(fā)（如Kamoa-Kakula、El Teniente）及復(fù)雜地質(zhì)條件，智利Codelco對(duì)華2026年長(zhǎng)單升水報(bào)335-350美元/噸，同比暴漲275%，對(duì)美客戶更開價(jià)超500美元/噸創(chuàng)紀(jì)錄，直接推高全球銅貿(mào)易成本。國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量因煉廠檢修及陽(yáng)極銅供應(yīng)減少持續(xù)下滑，中國(guó)叫停約200萬(wàn)噸違規(guī)冶煉產(chǎn)能，標(biāo)志行業(yè)從"粗放擴(kuò)張"轉(zhuǎn)向"質(zhì)量管控"，礦冶博弈下全球精煉銅冶煉增速面臨下調(diào)壓力。

需求端：戰(zhàn)略投資與關(guān)稅預(yù)期雙重驅(qū)動(dòng)

需求側(cè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)強(qiáng)勁，電網(wǎng)升級(jí)、AI算力、新能源汽車及國(guó)防投資形成持續(xù)動(dòng)能，高盛預(yù)計(jì)2030年電網(wǎng)和電力設(shè)施將貢獻(xiàn)超60%銅需求增量。短期催化劑方面，市場(chǎng)押注美國(guó)2026年中期或加征25%精煉銅關(guān)稅，觸發(fā)交易商提前囤銅至美國(guó)，導(dǎo)致非美市場(chǎng)供應(yīng)收緊，高盛因此上調(diào)2026上半年LME銅價(jià)預(yù)測(cè)至10710美元/噸。

3. 市場(chǎng)情緒與預(yù)期推動(dòng)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖局部呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，但整體向好趨勢(shì)未改，疊加供需錯(cuò)配格局下的炒作情緒升溫，共同助推銅價(jià)突破前期高位。

五、后市展望：

當(dāng)前銅價(jià)已充分反映供給緊缺及長(zhǎng)期需求利好，短期大概率迎來(lái)見頂后的回調(diào)整理。下周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將成為關(guān)鍵變量，其政策導(dǎo)向?qū)⒅苯佑绊懭蛄鲃?dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)邏輯。后續(xù)銅價(jià)能否延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，核心取決于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向及現(xiàn)貨消費(fèi)能否有效跟進(jìn)，需重點(diǎn)關(guān)注利率決議結(jié)果及下游需求復(fù)蘇節(jié)奏。

對(duì)于當(dāng)前走勢(shì)來(lái)看，供給緊張將成為當(dāng)下主要熱點(diǎn)議題也是銅價(jià)暴漲的一個(gè)主要原因，其次是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的炒作熱點(diǎn)持續(xù)，加上中國(guó)的利好政策交織影響下，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間87000-95500元/噸，LME三月期銅10450-13200美元/噸。

策略上，建議緊盯12月9-10日美聯(lián)儲(chǔ)利率決議及12月15日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；建議，勿盲目追漲殺跌，以波段操作應(yīng)對(duì)區(qū)間震蕩。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。