驚爆！LME銅現(xiàn)貨升水狂飆至28年峰值，"三巨頭"鎖倉16萬噸逼空頭"絕境求生"

近期，倫敦金屬交易所（LME）銅市場掀起了一場驚濤駭浪，現(xiàn)貨升水幅度一舉沖至1998年有記錄以來的高位，這一罕見現(xiàn)象猶如一顆重磅炸彈，在金屬交易領域炸開了鍋，引發(fā)了市場各方的高度關注與深度思考。

"三巨頭"鎖倉，空頭陷入"實物擠倉"絕境

在這場銅市場的風云變幻中，有三家神秘實體成為了焦點。截至上周四，它們累計持有的多頭頭寸竟占1月合約未平倉量的至少30%。若這些頭寸持有至到期，將有權獲得超過16萬噸銅。要知道，這一數(shù)字已經(jīng)遠遠超過了LME倉儲網(wǎng)絡中可隨時交割的庫存總量。

對于持有空頭頭寸的交易商而言，這無疑是一場噩夢。他們面臨著巨大的交割壓力，因為只有交付實物銅才能完成交割，否則在展期過程中將承受巨額損失。這就好比一場激烈的拔河比賽，"三巨頭"憑借龐大的多頭頭寸，將空頭交易商一步步逼向懸崖邊緣，空頭們陷入了"實物擠倉"的艱難困境，要么四處奔波尋找實物銅交割，要么只能無奈地支付高昂的升水成本，將頭寸展期至下月。

Tom/next價差飆升，市場緊張程度一覽無余

Tom/next價差作為衡量LME倉儲網(wǎng)絡即期需求的關鍵指標，此次的劇烈波動更是凸顯了市場的緊張局勢。周三到期的銅合約較次日到期合約升水64美元，單日飆升幅度創(chuàng)下歷史紀錄之一。而就在周一，該價差還處于窄幅貼水狀態(tài)，短短兩日內(nèi)的驚人逆轉(zhuǎn)，就像一場突如其來的暴風雨，讓市場參與者們措手不及。

此次價差飆升恰逢1月主力合約周三到期，這為交易商提供了最后的頭寸調(diào)整窗口?，F(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)，清晰地表明了當前市場即期需求上升或者可交割庫存緊張的現(xiàn)狀。在"三巨頭"鎖定的16萬噸頭寸與有限可交割庫存的鮮明對比下，空頭交易商的處境愈發(fā)艱難，市場的緊張氛圍也愈發(fā)濃厚。

長期供應約束浮現(xiàn)，2028年或迎嚴重缺口

雖然Tom/next價差在月度合約到期前出現(xiàn)現(xiàn)貨升水并非罕見現(xiàn)象，但更值得警惕的是，LME銅市場在2028年底前的大部分月度價差均呈現(xiàn)現(xiàn)貨升水狀態(tài)。這一信號猶如一盞警示燈，反映出市場對未來供應短缺的強烈預期。

許多分析師和交易商預測，到2028年，銅市場將陷入嚴重的供應缺口。這一趨勢一旦持續(xù)發(fā)展，極有可能耗盡全球庫存，進而推動銅價大幅上漲。本月早些時候，銅價曾飆升至每噸13400美元以上的歷史新高，這一現(xiàn)象背后是多重因素的共同作用。礦山產(chǎn)出受阻、美國進口激增導致其他地區(qū)供應緊張，以及投資者對人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展將拉動需求的樂觀預期，都如同催化劑一般，加劇了銅市場的緊張局勢。

庫存分布失衡，加劇市場波動風險

全球銅庫存目前看似處于充足水平，但實際上區(qū)域分布嚴重失衡。大量庫存集中在美國倉庫，這背后是交易商此前預期關稅政策，將創(chuàng)紀錄數(shù)量的銅運往美國所導致的。紐約Comex交易所銅價飆升曾帶來了這一"千載難逢"的套利機會，然而，LME現(xiàn)貨價格近期的飆升卻使美國期貨轉(zhuǎn)為貼水交易。

本周，此前空置的新奧爾良LME倉庫開始接收小批量銅交割，Tom/next價差的飆升或許會激勵更多銅流入美國倉庫。但即便如此，庫存分布不均的問題依然存在。截至上周四，約2萬噸私人持有的銅可隨時交割至新奧爾良和巴爾的摩，另有超過5萬噸庫存分布在亞洲和歐洲的場外倉庫。這種不均衡的庫存分布，無疑增加了市場的不確定性和波動風險。

市場風云變幻，未來走向何方

周二，LME銅庫存增加8875噸至15.63萬噸，主要來自亞洲倉庫的交割以及新奧爾良的少量流入。盡管價差結(jié)構(gòu)劇烈波動，但LME基準三個月期銅合約受影響有限。不過，市場的不確定性依然存在，美國總統(tǒng)特朗普推動控制格陵蘭島引發(fā)的股市廣泛拋售，導致銅價當日下跌多達1.4%，這也再次提醒我們，銅市場受到多種因素的交織影響。

在這場LME銅市場的風暴中，空頭交易商的命運牽動著市場的神經(jīng)，"三巨頭"的鎖倉行為也成為了市場關注的焦點。未來，銅市場將如何演變？是空頭能夠絕地反擊，還是"三巨頭"繼續(xù)掌控局面？市場參與者們正拭目以待，而這場銅市場的風云變幻，也將繼續(xù)書寫著金屬交易領域的傳奇篇章。

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