銅價再掀狂潮！LME 現(xiàn)貨溢價創(chuàng)多年峰值，13 萬噸交割需求壓頂庫存

2026年1月21日訊：近期，倫敦金屬交易所（LME）銅市場再現(xiàn)劇烈震蕩，現(xiàn)貨銅價相對遠(yuǎn)期期貨價格大幅溢價，核心價差指標(biāo)創(chuàng)下多年來新高，市場供需緊張信號持續(xù)釋放，疊加多頭集中持倉帶來的交割壓力，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

據(jù)悉，LME銅"明日/次日"（Tom/next）價差近期大幅飆升，一度觸及每噸100美元的升水（Backwardation）水平，這一數(shù)值創(chuàng)下2021年歷史性供應(yīng)短缺（Squeeze）以來的最高紀(jì)錄。作為衡量LME市場短期實(shí)物供需的核心指標(biāo)，Tom/next價差的急劇走高具有強(qiáng)烈的市場信號意義，通常預(yù)示著現(xiàn)貨市場需求激增，短期可交割資源趨于緊張。

此次銅市價差異動并非孤立事件，此前在本月早些時候，LME銅價已迎來一輪暴漲，一度突破每噸13400美元關(guān)口，創(chuàng)下歷史新高，反映出市場對銅供應(yīng)約束的敏感度持續(xù)上升。而此次現(xiàn)貨升水的大幅攀升，進(jìn)一步加劇了銅市的波動，為本已緊繃的市場結(jié)構(gòu)再添不確定性。

LME披露的數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，有三個獨(dú)立實(shí)體持有的多頭頭寸累計占1月銅合約未平倉合約總量的至少30%。若這些多頭頭寸持有至合約到期，相關(guān)實(shí)體將有權(quán)要求交付超過13萬噸的銅。值得警惕的是，這一交割需求量已超過LME倉儲系統(tǒng)中可隨時提取的庫存總量，意味著市場可能面臨實(shí)物交割不足的風(fēng)險。

在當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)貨升水的走高已顯著抬高了空頭頭寸持有者的展期成本。對于空頭而言，若選擇將合約持有至到期，需交付實(shí)物銅完成結(jié)算，而市場可交割庫存的緊張可能導(dǎo)致其面臨交割難題；若選擇展期推遲交付，則需承受巨額的價差損失，陷入兩難境地。

分析人士指出，此次LME銅市的系列異動，本質(zhì)上是短期供需矛盾與資金持倉行為共同作用的結(jié)果。全球銅市場長期面臨供應(yīng)端剛性約束，而新能源、人工智能等新興領(lǐng)域的需求持續(xù)增長，疊加庫存區(qū)域分布不均等因素，使得市場對短期波動的敏感度顯著提升。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注LME銅合約到期后的交割情況及庫存變化，其走勢或?qū)θ蜚~價及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生連鎖影響。

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