華泰期貨：宏觀大類周報20170814

摘要：

地緣風險的爆發(fā)作為市場的“灰犀牛”，始終沖撞著市場的大類資產。朝鮮風險的擔憂隨著“特金”之間的喊話而再次加劇，而處于歷史低位的VIX和相對高位的風險資產，確實需要通過壓力事件來釋放。

展望未來，我們無法判斷事件的具體走向，若短期內沖突繼續(xù)增強，則前期的對沖頭寸仍需持有，或通過持有對應的衍生品，或通過風險資產和避險資產之間輪動；若沖突在短期激增后趨于緩和，則在經濟背景短期仍不弱、二季度財報總體尚可的情況下，選擇擇機解除對沖或在市場基差轉正之后轉成阿爾法對沖。

大類資產配置展望：

股指：伴隨著中報的陸續(xù)發(fā)布，在市場炒作“新周期”背景下，業(yè)績的分化進一步加劇，“真”業(yè)績的阿爾法將受到市場進一步青睞——供給側改革帶來的“短缺”和金融去杠桿帶來的“過剩”引起的結構性分化料將進一步突顯。上周IF/IH的下跌和IC的相對強勁顯示出市場風格有逐步轉換的特征，關注風險的持續(xù)釋放下阿法爾策略的機會。

國債：利率上升的步伐還未停歇，但在央行呵護市場流動性、外圍的避險情緒帶動的市場風險偏好回落的影響下，上周期債表現(xiàn)強于期指。十債3.6%可能依然不是底，緊信用的壓力疊加短期風險回避的情緒促使短期期債維持震蕩，在后者逐漸緩和之后，流動性的壓力料給利率帶來壓力。關注利率反彈下信用利差擴大的可能，市場波動率料加大。

貴金屬：地緣風險增加了風險資產調整的需求，利率的回落也增加了貴金屬的對沖配置。然臨近8月底的央行年會和9月央行政策轉變的時間窗口，貨幣流動性回收的壓力雖將抬升行業(yè)的信用利差，同時我們預計也將繼續(xù)推動利率更快的上行，從而對貴金屬形成調整壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。